"Финам" по-прежнему рекомендует инвесторам не покупать рынок целиком, а делать ставку на отдельные идеи
4 мая 2010 года
Тактика-май 2010: драйверы и риски уравновешивают друг друга
Внешний фон остается напряженным. Мы ожидаем, что, несмотря на предоставление помощи Греции и заверения большинства первых лиц Европы в готовности оказывать друг другу поддержку, суверенные риски ряда европейских стран будут оставаться источником негатива для мировых финансовых рынков. Также существенной неопределенностью отличается степень влияния ограничения кредитной экспансии на темпы экономического роста в Китае.
Внутренняя экономическая конъюнктура… Экономическая конъюнктура в РФ остается преимущественно благоприятной. Реальный рост ВВП в первом квартала составил 4,5%, инфляция остается подавленной, а рубль продолжает укрепляться. Несмотря на наличие сдерживающего фактора для экономического роста в виде слабого спроса на кредиты и риски ускорения инфляции во втором полугодии, мы считаем, что текущее сочетание внутренних макроэкономических факторов окажет поддержку рынку в перспективе ближайших месяцев.
… а также низкие процентные ставки и комфортные цены на сырье окажут поддержку рынку. По итогам заседания в конце апреля, ФРС сохранила формулировку "низкие процентные ставки в течение продолжительного периода", отмечая давление на экономику США со стороны высокой безработицы и снижения объёмов кредитования, что мы рассматриваем как недвусмысленное указание на сохранение минимальных процентных ставок в ближайшие месяцы. Низкие процентные ставки в сочетании с восстановлением глобального промышленного спроса будут способствовать сохранению благоприятной конъюнктуры товарных рынков, что в свою очередь окажет поддержку российским акциям.
Факторы роста и снижения рынка выглядят сбалансированными. Принимая во внимание уже достаточно высокие значения впередсмотрящих мультипликаторов российского рынка, нервозный внешний фон и пресловутый "фактор мая", мы считаем устойчивый рост рынка в ближайшее время маловероятным. Однако и на перспективы серьезной коррекции мы смотрим достаточно скептически, считая, что локальное снижение будет с большой вероятностью использовано рынком для новых покупок. Таким образом, мы считаем риски снижения и возможности для роста рынка на текущий момент сбалансированными, и по-прежнему рекомендуем инвесторам не покупать рынок целиком, а делать ставку на отдельные идеи.
Нефтегазовые компании – практически беспроигрышная ставка. В текущих условиях акции нефтегазовых компаний выглядят практически беспроигрышной ставкой. При условии развития позитивных тенденций на рынке, нефтегазовый сектор выглядит привлекательно с точки зрения низких впередсмотрящих мультипликаторов (P/E2010 6,6 против 13,5 для остального рынка) и отстающей динамики на протяжении всего периода восстановления. При реализации негативного сценария, акции нефтегазовых компаний имеют хорошие шансы выглядеть лучше рынка за счет низкого Бета-коэффициента. Лучшими инвестиционными возможностями в секторе мы считаем: "Газпром", ЛУКОЙЛ и "Татнефть" (прив.).
Идеи во втором эшелоне. Потенциально выигрышной стратегией во втором эшелоне мы считаем покупку фундаментально недооцененных компаний, способных продемонстрировать сильные финансовые результаты за 1 квартал, которые традиционно публикуется в первой половине мая. Среди наших фаворитов во втором эшелоне мы выделяем: Челябинский цинковый завод, "Южный Кузбасс", "Аммофос", "Роствертол" и "Мостотрест".
- PDF 110 КБ