"Метрополь": результаты "РусГидро" за 2009 год превзошли ожидания рынка и наши прогнозы. Оценка акций повышена // ПОКУПАТЬ
5 мая 2010 года
"РусГидро": Обзор финансовых результатов и обновление справедливой стоимости
Мы незначительно повышаем нашу оценку справедливой стоимости акций "РусГидро" на конец 2010 г. с 2,07 руб. до 2,09 руб. за акцию. Рекомендация "покупать" акции компании сохранена. "РусГидро" опубликовала финансовую отчетность за 2009 г. по МСФО, а также провела телефонную конференцию 30 апреля 2010 г. Основываясь на результатах последней, а также на новой структуре рынка мощности, мы обновляем нашу модель по "РусГидро". Финансовые результаты компании за 2009 г. по МСФО превзошли ожидания рынка и наши прогнозы. EBITDA выросла почти на 55% в годовом сопоставлении, тогда как рентабельность EBITDA улучшилась до 45%, что обусловлено, главным образом, 23%-ным снижением затрат на покупку электроэнергии и 14%-ным снижением затрат на передачу электроэнергии.
"РусГидро" заявила о том, что не собирается проводить дополнительное SPO в 2010 г. (так как в конце 2009 г. денежные средства на балансе компании превышали её долги). Согласно планам компании, финансирование ее инвестпрограммы будет проводиться за счет собственных средств и заимствований на кредитных рынках. Мы считаем, что благодаря этому риск возможного размывания долей миноритарных акционеров исключается и перестает оказывать давление на акции компании.
- PDF 208 КБ