"Юникредит Секьюритиз" понижает рекомендацию по акциям "Вимм-Билль-Данна" до "Держать"

16 марта 2009 года

Мы ожидаем, что "Вимм-Билль-Данн" опубликует слабые результаты по US GAAP за IV квартал 2008 года 18 марта. Мы прогнозируем, что выручка, выросшая на 25% в годовом сопоставлении за 9 месяцев 2008 года, в IV квартале снизилась на 6% из-за повышения чувствительности потребителей к ценам, прекращения роста объемов в сегментах молокопродуктов и соков и девальвации рубля. Мы ожидаем, что слабые показатели сегментов молокопродуктов и соков привели к снижению EBITDA по сравнению с предыдущим кварталом из-за снижения продаж высокорентабельной продукции и высоких цен на сырье. Мы ожидаем, что чистый убыток за IV квартал составит $11 млн. из-за значительной курсовой разницы. Сегмент детского питания, вероятно, был единственным благополучным направлением бизнеса компании. Мы ожидаем, что из-за слабого IV квартала 2008 года компания не выполнит собственный прогноз выручки на весь 2008 год ($2.9-3.1 млрд.) и на 2% отстанет от своего прогноза EBITDA ($370-395 млн.).

Мы понижаем наши прогнозы выручки и EBITDA на 2-17% с учетом ухудшения перспектив рынка, а также с учетом внимания компании к операционной эффективности и наших новых макроэкономических прогнозов (в том числе, средний курс рубля на 2009 год на уровне 34.8 руб./$). Мы ожидаем, что долларовая выручка и прибыль "Вимм-Билль-Данна" снизятся в 2009 году в связи с девальвацией рубля, повышением чувствительности потребителей к ценам и сокращением потребления. В этой связи мы понижаем наш прогноз выручки на 2009 год на 16%, но прогноз EBITDA - только на 4%, в связи с оптимизацией штатов в конце 2008 года.

Мы понижаем нашу рекомендацию по акциям компании с "Покупать" до "Держать" после недавнего роста котировок. При этом мы оставляем прогнозируемую цену на 12 месяцев практически без изменений и повышаем ее всего на 3% до $30.5, так как сокращение чистого долга компании и оптимизация штатов должны компенсировать снижение прибыли в долларовом выражении. Сравнительная оценка подтверждает нашу рекомендацию, поскольку компания торгуется примерно на одном уровне с международными аналогами по коэффициенту P/E 2009П. Мы не ожидаем появления каких-либо катализаторов роста котировок акций в краткосрочной перспективе.

• PDF  381 КБ