"Финам": «"ЛУКойл" обладает способностью в кратчайшие сроки приспосабливаться к новым реалиям ведения бизнеса»
18 марта 2009 года
Мы возобновляем покрытие компании ЛУКОЙЛ. Мировой финансовый кризис оставил ощутимые следы на нефтяной отрасли во всем мире, включая Россию. Падение мирового спроса и, как следствие, цен на нефть значительно сократило доходы нефтяных компаний, многие из которых понесли рекордные убытки по итогам 2008 года. Именно в таких условиях на первое место становиться способность компаний в кратчайшие сроки приспосабливаться к новым реалиям ведения бизнеса, и ЛУКОЙЛ в этом стремлении находится среди лидеров.
В ближайшие два - три года, в течение которых последствия кризиса будут особенно ощутимы, ввод новых месторождений на Каспии и Тимано-Печоре должен оказать серьезную поддержку добыче нефти ЛУКОЙЛа. Разработка новых месторождений будет особенно выгодна в этих регионах в связи с налоговыми каникулами по НДПИ, которые до 2016 года должны обеспечить экономию приведенной стоимостью до $8 млрд.
Менеджмент ЛУКОЙЛа неоднократно заявлял, что финансирование ключевых проектов компании будет обеспечено в полном объеме, несмотря на кризис. Сокращение капиталовложений коснется, прежде всего, старых месторождений, которые, на наш взгляд, являются наилучшим объектом, на который можно перенести бремя недофинансирования в условиях кризиса.
Добыча с введенного в 2008 году Южно-Хыльчуюского месторождения будет главным фактором поддержания добычи нефти ЛУКОЙЛа в 2009 - 2010 гг. Доля этого месторождения в общей добыче ЛУКОЙЛа может составить до 8%. А с 2013 года планируется ввод месторождения им. Филановского, добыча с которого к 2016 году может составить до 10% от общей.
ЛУКОЙЛ поставил перед собой весьма амбициозные планы по расширению своего газового сегмента. К 2016 году ожидается почти четырехкратное увеличение добычи газа относительно текущих уровней. Важную роль в этом должно сыграть сотрудничество с компанией Газпром. ЛУКОЙЛ уже сейчас выстраивает хорошие отношения с Газпромом. На наш взгляд, газодобывающие компании, не заручившиеся поддержкой Газпрома, в будущем могут быть серьезно ограничены в темпах роста газодобычи.
Традиционно, ЛУКОЙЛ уделяет много внимания повышению добавленной стоимости в своей вертикально интегрированной производственной цепочке. В 2008 году сегменты нефтепереработки и нефтехимии пополнились сегментом электроэнергетики, который будет создавать добавленную стоимость добытому газу. Кроме того, продолжается программа по модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, и ЛУКОЙЛ имеет все шансы обеспечить переход на необходимые евростандарты топлива в установленные государством сроки.
По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании ЛУКОЙЛ методом дисконтированных денежных потоков, мы присваиваем им рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $78 за акцию на март 2010 года.