"Файненшл Бридж": "Преимущества "Волгателекома" помогут с минимальными потерями пережить кризис и сохранить показатели рентабельности на уровне выше средних среди МРК"
18 марта 2009 года
Несмотря на все потрясения в экономике и на фондовых площадках, случившиеся за последние 6 месяцев, российский телекоммуникационный сектор по-прежнему остается одной из наиболее привлекательных отраслей экономики. Отдельно стоит выделить сегменты голосовой связи и передачи данных, которые могут оказаться наименее уязвимыми в настоящих условиях. Последовательное улучшение макроэкономической обстановки в России будет способствовать восстановлению потребления указанных продуктов как со стороны корпоративного сегмента, так и со стороны населения. Тем не менее, прежние факторы, сдерживавшие темпы роста российского телекоммуникационного рынка, такие как невысокие показатели проникновения услуг в целом по регионам и умеренные уровни доходов населения по федеральным округам, остаются в силе.
Волгателеком – дочерняя компания Связьинвеста, предоставляет телекоммуникационные услуги на базе фиксированной и мобильной связи на территории Поволжья. По итогам 2008 года число абонентов местной связи составило 4.8 млн абонентов или 82% рынка, сотовой связи (НСС) – 2.6 млн абонентов или 17% рынка, Интернет доступа – 1040 тыс. пользователей (ШПД – 793 тыс.) или 60% (ШПД – 51%), внутризоновой связи – 96%. Доля Волгателеком в совокупном объеме рынка телекоммуникационных услуг Поволжья составляет порядка 36%.
Волгателеком располагает одной наиболее развитых по степени цифрофизации и пропускной способности сетей среди МРК. Это помогает компании активно расширять свое присутствовать на динамично развивающемся сегменте услуг с высокой стоимостью, используя существующую инфраструктуру, и сохранять лидирующие позиции среди дочерних компаний холдинга по отношению ШПД пользователей на абонентов фиксированной связи.
При этом стоит отметить жесткое конкурентное давление со стороны региональных игроков и альтернативных операторов на позиции компании. Текущая обстановка заставит региональных и глобальных игроков перейти от захвата доли рынка к удержанию занятых позиций и повышать тарифы, рост которых может составить от 30% и более чем 50%, чтобы компенсировать ослабление национальной валюты, доведя их до уровня межрегионального оператора. Это будет играть только в пользу Волгателеком, поскольку оператор не выступит в роли маркет–мейкера.
В условиях монопольного контролирования сети дочерние компании Связьинвеста могут столкнуться с необходимостью снижения тарифов для сохранения завоеванных позиций на рынках регионов. В данном контексте доходы Волгателеком от новых услуг могут пострадать в наименьшей степени среди МРК. Мы не ожидаем существенного изменения доходов компании от предоставления услуг внутризоновой связи, а также транзита и присоединения трафика. Негативный эффект от снижения тарифов и выхода на рынок альтернативных операторов может быть частично компенсирован ростом трафика.
Мы полагаем, что перечисленные преимущества оператора: доминирующие положение на ключевых сегментах телекоммуникационного рынка региона, диверсифицированная структура доходов, опыт работы в жестких конкурентных условиях, помогут Волгателеком с минимальными потерями пережить экономический спад и сохранить устойчивые показатели рентабельности на уровне выше средних среди МРК.
При расчете целевого уровня по бумагам Волгателеком мы использовали комбинацию сравнительных оценок с весом 0.3 и фундаментальной оценки, полученной на основании дисконтированного денежного потока, с весом 0.7. В результате, мы выставляем рекомендацию Покупать по акциям Волгателеком с целевыми уровнями по обыкновенным акциям 38.74 руб. ($1.08) и привилегированным 32.40 руб. ($0.9) за бумагу.
- PDF 675 КБ