Газпромбанк: АФК "Система" рассматривает несколько вариантов сделки по продаже пакета акций МГТС "Комстару" // ПОКУПАТЬ
25 мая 2010 года
"Коммерсант" сегодня публикует материал о возможных сценариях выкупа "Комстаром" 23% акций МГТС у АФК "Система"
АФК "Система"
Тикер: SSA LI
Цена: $22,03
Целевая цена: $32,3
Рекомендация: "покупать"
"Коммерсант" сегодня публикует материал о возможных сценариях выкупа "Комстаром" 23% акций МГТС у АФК "Система". По информации неназванного источника близкого к АФК "Система", корпорация рассматривает несколько вариантов сделки, в том числе:
- "Комстар" выкупит пакет МГТС у "Системы", исходя из оценки стоимости, данной Ernst & Young в рамках сделки по обмену активами между "Системой" и "Связьинвестом" (9,7 млрд руб.). Но сумма сделки может быть ниже, так как учтет долги "Системы" перед "Комстаром" (сумма долга не раскрывается).
- Оплата доли в МГТС может быть произведена не наличными, а векселями на аналогичную сумму.
- Третий вариант предполагает, что 23,33% акций МГТС останутся на какое-то время в собственности "Системы". В этом случае при последующей продаже этого пакета "Комстару" необходимо будет проводить новую оценку актива. По словам неназванного источника в АФК "Система", вероятность того, что сделка между "Системой" и "Комстаром" произойдет в этом году, оценивается как очень низкая. Также вероятен сценарий, при котором покупателем пакета акций МГТС выступит МТС, если к моменту покупки сотовый оператор консолидирует 100% акций "Комстара".
Учитывая, что МГТС является ключевым активом "Комстара", консолидация 100% оператора имеет стратегическое значение для компании. Опубликованная информация свидетельствует о том, что решение о сроках и условиях выкупа пакета МГТС у АФК "Система" между корпорацией и подконтрольными ей МТС и "Комстар" пока не принято, хотя сделка по обмену активами со "Связьинвестом" должна быть закрыта в ближайшем будущем (ориентировочно до середины июля). Мы полагаем, что решение о выкупе пакета МГТС будет согласовано с решением МТС о выкупе 35% акций "Комстара" у миноритариев.
Мы полагаем, что акции "Комстара" обладают потенциалом роста в перспективе ближайших нескольких месяцев, независимо от порядка совершения двух сделок. С одной стороны, выкуп доли МГТС у "Системы" способствует повышению стоимости "Комстара", благодаря чему миноритарии могут рассчитывать на более высокую цену выкупа акций со стороны МТС. С другой стороны, если сделка по покупке доли МГТС будет запланирована после оферты МТС миноритариям, то цена оферты не будет включать стоимость этого пакета и будет более выгодной для МТС. Соответственно, в этом случае оферта может быть объявлена раньше, что станет хорошей новостью для миноритариев "Комстара".
Мы повторяем рекомендацию "покупать" для акций АФК "Система" и МТС с целевой ценой в $32,3 и $31, соответственно. У нас нет официальной рекомендации по акциям "Комстара".