"ВТБ Капитал": котировки "Интер РАО" начнут восстаналиваться через месяц // ДЕРЖАТЬ
26 мая 2010 года
"Интер РАО": новые детали предстоящей допэмиссии
Менеджмент "Интер РАО" во главе с и.о. председателя правления Борисом Ковальчуком провел встречу с аналитиками, в ходе которой были озвучены некоторые детали предстоящей допэмиссии. Приводим основные моменты.
- "Интер РАО" выпустит 13,8 трлн новых акций (в шесть раз больше нынешнего уставного капитала), разместив их по закрытой подписке. Допэмиссия позволит "Интер РАО" получить ряд энергоактивов (стоимостью около $10 млрд, что почти втрое превышает текущую рыночную капитализацию компании), находящихся в собственности государства и подконтрольных государству компаний.
- Участники. Пока мы исходим из того, что в допэмиссии могут принять участие государство, ФСК, "РусГидро" и Росатом. Окончательный список участников будет определен позднее. Преимущественное право на приобретение новых акций получат миноритарии "Интер РАО", владевшие акциями по состоянию на закрытие торговой сессии 20 мая.
- Начало размещения ожидается в 4 квартале 2010 г., завершение – в 1 квартале 2011 г. Решение о допэмиссии подлежит одобрению годовым собранием акционеров (назначено на 25 июня). Оценку приобретаемых активов проведет консорциум независимых компаний. Ее результаты будут объявлены в октябре-ноябре 2010 г.
- Активы. В предварительный перечень активов, которые планирует приобрести "Интер РАО", вошли пакеты акций генерирующих, сбытовых, инжиниринговых и других компаний. "Интер РАО" планирует обменивать их с различными игроками рынка как в России, так и за рубежом с целью создания вертикально интегрированного энергетического бизнеса.
- Стратегия. Примерно через два месяца "Интер РАО" планирует представить обновленную долгосрочную стратегию. В целом компания намерена в большей степени сосредоточится на развитии российского бизнеса, нежели на трансграничных операциях.
Заключение. Мы склонны рассматривать заявления руководства как позитивные с точки зрения инвестиционной привлекательности "Интер РАО", поскольку они свидетельствуют о прогрессе на пути реализации заявленной стратегии консолидации государственных энергоактивов. В последнее время акции компании испытывают понижательное давление в связи с размещением допэмиссии по цене 0,042 руб. за акцию (на 20% ниже рынка). Однако мы считаем, что через месяц, когда закончится действие преимущественного права выкупа акций, данный эффект исчезнет и котировки компании начнут восстанавливаться. На наш взгляд, главными рисками являются размывание долей акционеров и использование несправедливых коэффициентов обмена. Прогнозная цена через 12 месяцев – 0,0013, рекомендация – "держать".