"Унисон Капитал": "Томская распределительная компания" – рост тарифов и отрицательный чистый долг // ПОКУПАТЬ

26 мая 2010 года

Акция:

TORS, ТРК

Аналитик:

Унисон Капитал

ОАО "Томская распределительная компания"

• Переход на RAB. В декабре 2009 года РЭК Томской области утвердила долгосрочные параметры регулирования для ОАО ТРК при расчете тарифов. В соответствии с этими параметрами: первоначальная база капитала для ОАО ТРК установлена: в 2010 г. – 17 043 млн руб., в 2011 г. – 17 543 млн руб., в 2012 г. – 18 188 млн руб.; норма доходности на старый капитал: в 2010 – 6%, 2011 – 9%, 2012 – 12%, норма доходности на новый капитал в 2010-2012 гг. – 12%. Предположительно износ сетей составляет около 60%.
• Низкое значение показателя EV/iRAB. Значение показателя для ОАО "ТРК" составляет на 2010 г. – 0,22, на 2012 г. – 0,24. Аналогичные компании зарубежных стран, где был осуществлен переход на новую систему регулирования тарифов, торгуются по показателю EV/iRAB более 1.
• Рост тарифов на услуги ОАО "ТРК". Переход на новую систему регулирования тарифов предполагает, что в 2011 году тарифы вырастут на 23%, в 2012 г. – на 45%. Это положительно отразится на денежных потоках эмитента, что позволит ему ускоренными темпами модернизировать свою инфраструктуру.
• Низкая долговая нагрузки. Чистый долг ОАО "ТРК" имеет отрицательное значение и составляет около 250 млн руб. на конец 2009 года. В результате у нее нет необходимости рефинансировать долговые обязательства по высоким процентным ставкам.

Мы присваиваем рекомендацию "покупать" по обыкновенным и привилегированным акциям ОАО "Томская распределительная компания" с потенциалом роста 287%.

• PDF  160 КБ