"Тройка Диалог": предстоящая сделка с государством – фактор поддержки акций "Комстар-ОТС" // ПОКУПАТЬ
1 июня 2010 года
Результаты "Комстар-ОТС" за 1 квартал 2010 г. по US GAAP: предстоящая сделка с государством – фактор поддержки акций
Мы ожидаем, что результаты за 1 квартал 2010 г. по US GAAP, которые компания должна опубликовать в среду, 2 июня, во многом будут определяться сезонными факторами: небольшим снижением выручки в корпоративном секторе и выручки от предоставления услуг другим операторам (на фоне в целом более низкой деловой активности, типичной для первого квартала года) с сопутствующим снижением рентабельности по EBITDA в сегменте альтернативных услуг связи с 25,4% в 4 квартале 2009 г. до 22,4% в 1 квартал 2010 г., но при сезонно высокой динамике в сегменте традиционных услуг, который представляет МГТС.
Тарифы МГТС на местные звонки для населения, государственного и корпоративного сектора были проиндексированы в среднем на 10%, начиная с 1 февраля 2010 года, что должно было обеспечить хорошую поддержку для рентабельности по EBITDA и выручки: оба показателя почти не изменились и составили соответственно 51% и $230 млн.
Если компания не покажет крупных однократных статей ниже строки операционных расходов (как это было в 4 квартале 2009 г., когда она амортизировала значительную долю инвестиций в "Связьинвесте"), то, по нашим оценкам, она должна снова выйти "в плюс" по чистой прибыли, которая составит около $40,7 млн, что соответствует чистой рентабельности в 10%.
В мае акции компании котировались лучше рынка (они снизились только на 2,5%, тогда как рынок упал приблизительно на 13,1%): поддержку оказали сообщения о том, что сделка между "Системой" ("Комстар-ОТС") и государством по обмену активами включая 25% "Связьинвеста" находится на заключительном этапе. Мы полагаем, что акции "Комстар-ОТС" сохранят сильные позиции в ближайшие два месяца в преддверии завершения сделки (в сентябре 2010 года). Наша целевая цена остается прежней – $8,20. По прогнозным коэффициентам 2010-2012 годов компания в среднем на 10% дороже крупнейшего конкурирующего оператора проводной связи "Ростелекома", однако она по-прежнему приблизительно на 17–18% дешевле зарубежных аналогов.
- PDF 33 КБ