"Грандис капитал": Учалинский ГОК – дешевая компания с низким уровнем долга и высокой рентабельностью // ПОКУПАТЬ
2 июня 2010 года
Инвестиционная возможность: "медные дочки" УГМК
Отчетность за первый квартал дочек УГМК ("Уралэлектромедь", Учалинский и Гайский ГОКи) оказалась противоречивой. Разочаровала "Уралэлектромедь", снизившая чистую прибыль почти на 30%. Рост расходной части оказал негативное влияние и на эффективность бизнеса Учалинского и Гайского ГОКов.
Однако мы бы не стали переоценивать значимости отчетности за отдельный квартал. Система контрактов этих компаний с материнской компанией приводит к тому, что изменение цен реализации "медных дочек" УГМК носит запаздывающий характер по отношению к спотовым ценам на медь. Но на среднесрочном периоде, динамика выручки дочек УГМК и цен на медь на LME носит схожий характер.
Исходя из нашего прогноза финансовых показателей, бизнес трех анализируемых компаний остаются привлекательными с фундаментальной точки зрения. Мультипликаторы компаний примерно на 60% ниже среднеисторического уровня. Особенно дешевы Гайский ГОК и "Уралэлектромедь", у которых мультипликатор P/E примерно в 4 раза ниже, чем у аналогов.
В целом мы считаем, что в условиях неопределенности ситуации на товарных рынках, предпочтение стоит отдавать менее рискованным инвестициям. Соответственно, мы рекомендуем, прежде всего, обратить внимание на акции Учалинского ГОКа – дешевой компании, с низким уровнем долга и высокой рентабельностью.
Инвестиции в акции "Уралэлектромеди" и Гайского ГОКа потенциально могут принести высокую доходность, но лишь в случае сохранения цен на медь на высоком уровне. Эти компании характеризуется несколько меньшей эффективностью бизнеса и запасом прочности. Если "Уралэлектромедь" и Гайский ГОК не будут иметь возможности реализовывать свою продукцию по высоким ценам, их финансовые показатели могут серьезно пострадать из-за высокого leverage.
- PDF 457 КБ