"Велес Капитал": "Переход на новую модель тарифного регулирования позволяет нам позитивно смотреть на перспективы распределительно-сетевого сектора"
23 марта 2009 года
В данном обзоре мы начинаем аналитическое покрытие распределительного сетевого сектора электроэнергетики. Мы оценили 8 межрегиональных распределительных сетевых компаний, используя метод дисконтирования денежных потоков.
С вводом новой модели регулирования на основе доходности на инвестированный капитал распределительный сетевой сектор станет наиболее прозрачным, предсказуемым, стабильным и, следовательно, инвестиционно привлекательным в электроэнергетике. За 2008 г. были успешно проведены наиболее значимые преобразования в секторе, такие как: консолидация РСК в МРСК, выделение МРСК из РАО ЕЭС и выход их акций на торговые площадки. Принята нормативная база нового тарифного регулирования, и стартовали пилотные проекты с применением нового тарифообразования.
Однако риски на переходном этапе к новой модели регулирования еще остаются. Среди них – повышенное влияние на выручку компаний перекрестного субсидирования и такого сильно волатильного источника дохода как плата за присоединение. При этом наступивший на финансовых рынках кризис добавил дополнительных рисков в сектор: упало потребление электроэнергии и платежеспособность населения, сократились заявки на новое присоединение и значительно уменьшились возможности привлечения заемных средств, что заставило компании пересматривать свои инвестпрограммы на ближайшие 1-2 года.
Однако в целом переход на новую модель тарифного регулирования позволяет нам позитивно смотреть на перспективы распределительно сетевого сектора. В частности наибольшее предпочтение мы отдаем обыкновенным акциям МРСК «Волги», МРСК «Урала», МРСК «Центра и Приволжья», МРСК»Сибири» и Ленэнерго, и рекомендуем «ПОКУПАТЬ» их.
- PDF 744 КБ