Банк "Петрокоммерц": "Если тенденция падения выручки НЛМК сохранится, мы будем вынуждены понизить оценку акций еще больше"
26 марта 2009 года
24 марта 2008 г. результаты своей деятельности в 2008 г. опубликовал один из крупнейших российских металлургических холдингов – ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат». Компания констатировала достаточно высокие результаты в целом по году: выплавка стали увеличилась более чем на 14% до 10,5 млн. т, выручка по МСФО выросла более чем на 52%, превысив $11,5 млрд., EBITDA – на 38%, до $4,7 млрд.
Однако кризис только начал сказываться на результатах компании. Так, в IV кв. 2008 г. ее выручка упала более чем на 45% (г/г) – до $2 млрд., компания показала убыток в $418 млн. (правда, около $200 млн. – из-за списаний активов). Высокие же результаты 2008 г. были прежде всего обусловлены высокими ценами на сталь в I полугодии. С тех пор цены на металл упали более чем на 55%, и пока ясных свидетельств восстановления рынка не просматривается.
В отчете самой компании также не приводится даже приближенных прогнозов цен на ее продукцию в 2009 г., и соответственно, не дается прогнозов по выручки и прибыли. Впрочем, компания практически не планирует сокращать выпуск продукции – выплавка стали запланирована на уровне 10 млн.т против 10,5 млн. в 2008 г. Также компания сообщает о сокращении инвестпрограммы на это год примерно на 63% до $1 млрд.
С учетом неопределенности прогнозов на этот год мы пока оставляем в силе нашу недавнюю оценку акций НЛМК – $1,03. При этом, если ситуация I кв. этого года (падение выручки почти на 60% г/г) сохранится на протяжении всего года, то, даже с учетом снижения оценки капзатрат, мы вынуждены будем понизить оценку акций еще больше – примерно до $0,69. Тем не менее, на нашу рекомендацию по акциям НЛМК это понижение не повлияет – мы и при нынешней оценке рекомендуем продавать акции компании с потенциалом падения 31%. Возможное понижение оценки может лишь увеличить это значение до 55%.
- PDF 169 КБ