"ВТБ Капитал" повышает оценку акций "Соллерс", своего фаворита в секторе автомобилестроения // ПОКУПАТЬ
28 июня 2010 года
Sollers: набирая обороты
Мы повысили прогнозную цену акций нашего фаворита в секторе автомобилестроения. Наметившееся восстановление российского авторынка подкрепляет нашу позитивную оценку инвестиционной привлекательности Sollers, компании, продолжающей демонстрировать опережающую динамику по сравнению с рынком в целом. В результате корректировки нашей модели с учетом недавно опубликованных финансовых результатов компании за 2009 г. по МСФО (которые соответствовали нашим ожиданиям) и последних позитивных рыночных тенденций прогнозная цена акций Sollers через 12 месяцев была повышена с $20,4 до $22,5. Новая прогнозная цена на 58% превышает текущий рыночный уровень, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию "покупать". На сегодняшний день акции Sollers торгуются с достаточно высокими прогнозными коэффициентами EV/EBITDA на 2010 и 2011 гг. (15,2 и 9,2 соответственно). Однако на наш взгляд, такие значения являются следствием недавнего резкого спада на автомобильном рынке и не учитывают потенциала роста компании.
Недавнее снижение котировок и улучшение фундаментальных показателей – хорошая возможность для покупки. Мы по-прежнему считаем, что Sollers благодаря диверсифицированному модельному ряду, профессиональному и настроенному на сотрудничество с инвесторами менеджменту, а также уже доказанной способности реализовывать проекты, создающие дополнительную стоимость, представляет собой лучшую возможность сделать ставку на улучшение фундаментальных показателей российского авторынка. Улучшению последних способствуют устойчивый рост экономики, повышение реальных доходов населения и поддержка со стороны государства. Между тем в результате общего падения фондового рынка цена акций Sollers также заметно снизилась: сейчас она на 29% ниже максимумов середины апреля.
На наш взгляд, такое положение вещей открывает хорошие возможности для покупки акций фундаментально привлекательной компании, котировки которой начнут восстанавливаться, как только стабилизируется фондовый рынок.
Главный риск – ухудшение макроэкономической ситуации. Экономический спад затормозит рост авторынка и негативно скажется на перспективах Sollers. Еще одним риском являются масштабные новые проекты компании – не только в связи с возможностью неудачи, но и по причине слишком сильного распыления управленческих ресурсов (впрочем, мы полагаем, что в целом реализация этих проектов не приведет к разрушению стоимости).
Елена Сахнова, CFA.