"Открытие": акции Холдинга МРСК лишились мощного катализатора роста // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
1 июля 2010 года
Переход Холдинга МРСК ["покупать"; прогнозная цена – 23 центов за акцию] на RAB-регулирование, запланированный на 1 июля, откладывается – негативно
По сообщению агентства "Интерфакс" со ссылкой на неназванный источник, переход на RAB-регулирование, запланированный на 1 июля, откладывается. Продолжительность отсрочки остается неизвестной, однако самый поздний срок перехода – 1 января 2011 г., когда во всех оставшихся регионах, находящихся под контролем Холдинга МРСК, должна быть введена новая методика расчета тарифов, основанная на принципе регулируемой базы активов.
Перенос сроков перехода должен быть зафиксирован специальной поправкой к постановлению, которое премьер-министр РФ Владимир Путин подписал 19 января текущего года и в котором был обозначен срок перехода на RAB-регулирование.
Дата 1 июля являлась мощным катализатором роста котировок акций сетевых распределительных компаний, так как переход 23 российских регионов на RAB-регулирование должен был снять неопределенность вокруг всего процесса внедрения новой методологии тарифообразования.
Мы полагаем, что главная причина переноса сроков заключается в запланированном ведении 15%-ного ограничения на темпы роста тарифов в 2011 г. Ранее мы полагали, что сроки перехода на RAB-регулирование будут смещены лишь в некоторых из 23 регионов. Вместе с тем мы считаем, что возможное сокращение объемов IRAB является для акций распредсетей наиболее негативным фактором, и надеемся, что к 1 января 2011 г. ситуация по этому вопросу прояснится.
На сегодняшний день акции Холдинга МРСК торгуются на отметке 0,41x по коэффициенту "стоимость предприятия/RAB", если исходить из предположения, согласно которому утвержденный размер IRAB компании составит 1 трлн руб. Для сравнения: акции ФСК ЕЭС торгуются по данному коэффициенту на уровне 0,69x, тогда как значение этого мультипликатора у иностранных аналогов из сетевого распределительного сегмента намного превышает российский уровень и составляет 1,32x.
По нашему мнению, новость является негативной для будущей динамики котировок акций Холдинга МРСК и отдельных межрегиональных распредсетей, так как переход на RAB-регулирование является основным катализатором роста фундаментальной стоимости этих компаний.
- PDF 35 КБ