"Рай, Ман и Гор" рекомендует покупать ГДР "Глобалтранса", в чем видит отличную возможность войти в перспективный бизнес ж/д перевозок
27 марта 2009 года
Мы обновили оценку Глобалтранса с учетом новых макропрогнозов, данных по грузоперевозкам отрасли и худшему сценарию на 2009-2010гг. Сектор ж/д перевозок значительно лучше защищен от падения спроса, чем другие сегменты транспорта, а снижение грузооборота коснется Глобалтранса в меньшей степени, чем РЖД. Мы рекомендуем Покупать ГДР компании с новой оценкой $3.78 и по-прежнему видим отличную возможность войти в перспективный бизнес.
Грузооборот крупнейшего перевозчика, РЖД, упал на 30% в январе 2009г и на 24% в феврале 2009г по сравнению с 2008г. Этот факт заставил нас пересмотреть прогнозы для частных ж/д операторов во главе с Глобалтрансом.
Грузооборот Глобалтранса менее подвержен падению благодаря сильной клиентской базе и преобладанию перевозок высоко-маржинальных товаров. По информации менеджмента, спрос со стороны производителей металлов стал восстанавливаться с конца февраля. Более того, компания расширила свое присутствие в более устойчивом сегменте перевозок нефти и нефтепродуктов (см. предыдущий обзор).
В случае вероятного восстановления экономического роста со 2кв. 2009г. компания выиграет более конкурентов благодаря гибкой бизнес-модели и взаимодействию с ключевыми российскими производителями. Компания может увеличить долю рынка, потому что малые операторы столкнулись с долговыми проблемами.
Глобалтранс опубликует финансовые результаты по МСФО в середине апреля. Мы ожидаем коэффициент порожних пробегов на уровне 26.2% в 2009г. (на 4п.п. выше предыдущего прогноза), а падение числа «загруженных» перевозок составит 10% к 2008г. до 23 по сравнению с предыдущим 2% снижением
Чистый долг по состоянию на конец 3кв. 2008г. составил $298млн. и мы ожидаем чистый долг к EBITDA на уровне 1.4х в 2008г. и 1.7х в 2009г. Компания пострадает от переоценки долга, 80% которого номинировано в долларах, а доходы и расходы – в рублях, но убытки не будут критичными.
Наша новая оценка Глобалтранса составляет $3.78 за ГДР. Мы рекомендуем инвесторам Покупать ГДР компании, считая их дешевым и пока единственным способом вхождения в сегмент ж/д грузоперевозок, который пострадает от падения спроса меньше остальных сегментов транспорта.
- PDF 185 КБ