"Совлинк": "Иркутскэнерго" – идеальная интеграция // ПОКУПАТЬ
13 июля 2010 года
"Иркутскэнерго": идеальная интеграция
"Иркутскэнерго" – вертикально интегрированный холдинг, охватывающий цепочку от добычи топлива до производства энергии и ее продажи, в том числе на рознице.
В центре этой цепочки 3 ГЭС и угольные ТЭЦ, одни из самых эффективных по издержкам в Сибири, что гарантирует компании рост доходов и рентабельности после либерализации рынка электроэнергии и запуска торговли мощностью. По нашим оценкам, за счет этих факторов EBITDA компании в 2011 г. вырастет в 1,8 раза по сравнению с 2010 г. А наличие дополнительных бизнесов хеджирует компанию от падения свободных цен на электроэнергию и роста цен на уголь.
Наш прогноз денежных потоков "Иркутскэнерго" до 2014 г. показывает существенную недооценку акций компании, несмотря на последствия наличия такого контракта. По итогам анализа методом DCF мы оценили справедливую стоимость одной акции "Иркутскэнерго" в 27,4 рубля, что предполагает потенциал роста в 71% и соответствует рекомендации "покупать".
Дополнительным драйвером роста котировок компании мы видим возможное IPO "Евросибэнерго", материнской компании "Иркутскэнерго", которое, как предполагается, пройдет в Гонконге и повысит интерес к активам без отвода ликвидности с локального рынка. А возможный приход "Интер РАО" в капитал компании вместо государства позволит ей извлечь больше выгоды при реализации проектов по экспорту электроэнергии в Китай.
- PDF 590 КБ