Банк Москвы пересмотрел оценки электросетевых компаний. Средний потенциал роста стоимости акций сектора равен 40%
16 июля 2010 года
Электросетевые компании: изменение параметров регулирования.
С учетом незавершенного статуса реформирования электроэнергетического сектора, к основным рискам сетевого комплекса относится неопределенность точных параметров RAB-регулирования. Пилотные проекты перехода на новое регулирование, внедренные в отдельных регионах, позволяют оценить влияние на финансовые результаты компаний. Вместе с тем, возможность перехода региона на RAB зависит от многих факторов, главным из которых является готовность властей повышать тарифы.
Озвученные недавно планы Правительства по ограничению инфляции в следующем году, когда должен состояться переход всех МРСК на RAB-регулирование, привели к появлению на рынке сомнений относительно возможности выполнения обоих условий при сохранении старых механизмов, что стало поводом для коррекции акций сектора. Ранее переход на новый механизм регулирования выступал основным драйвером роста капитализации сетевых компаний.
Как мы уже отмечали ранее, внедрение сглаживания не всегда приводит к финансовым потерям компаний и, соответственно, не влияет на оценку их справедливой стоимости. В частности, мы считаем, что для ограничения роста тарифов правительство пойдет на удлинение срока регулирования. Кроме того, будут продлены договоры "последней мили". Тем не менее, для учета появившихся рисков мы приняли более консервативные предпосылки по оценке первоначальной базы капитала iRAB.
Проведенная переоценка не сильно изменила наше отношение к компаниям сектора, средний потенциал роста стоимости которых мы оцениваем в 40%.
Также отметим, что пересмотр уже утвержденной первоначальной базы капитала iRAB маловероятен, на фоне чего в качестве защитных инструментов сектора можно рассматривать компании со значительной долей активов, уже регулируемых на основе RAB, либо компании, переход которых на новое регулирование не приведет к существенному увеличению тарифов: (ФСК, МРСК Центра, МРСК ЦП, МОЭСК, МРСК Урала).
- PDF 197 КБ