"Велес Капитал" понизил оценку акций НЛМК, но сохранил рекомендация "Покупать" из-за заметного потенциала роста котировок
30 марта 2009 года
Новолипецкий металлургический комбинат увеличил чистую прибыль по US GAAP в 2008 г. на 1% до 2,279 млрд долл. Чистый убыток в четвертом квартале прошлого года составил 481 млн долл.
Опубликованные цифры оказались все же ниже наших ожиданий. По операционным статьям наши прогнозы разнятся с фактом не более чем на 5%, а основные расхождения наблюдаются по неоперационным статьям расходов и, соответственно, по чистой прибыли. Данное расхождение практически полностью обусловлено влиянием таких статей как убытки по нереализованным валютным форвардным и опционным контрактам в размере 653,3 млн долл., отраженные в составе чистых курсовых разниц.
Чистый долг компании на 31 декабря был равен 841,5 млн долл. Денежные средства и их эквиваленты по состоянию на 31 декабря составили 2,16 млрд долл., а финансовый долг составил 3 млрд долл. (краткосрочная задолженность равна 1,1 млрд долл., долгосрочная - 1,9 млрд долл.) Дебиторская задолженность составила 1,488 млрд долл., что на 12% меньше, чем в 2007 г.
Финансовое положение НЛМК практически не изменилось и по-прежнему остается устойчивым. Комбинат является финансово независимым как в долгосрочном, так и в краткосрочном плане. С краткосрочными долгами компания может рассчитаться практически мгновенно – задолженность более чем вдвое меньше величины денежных средств и годовой чистой прибыли. В долгосрочном плане финансовый леверидж не существенный и является самым низким в отрасли.
НЛМК ожидает выручку по итогам 1 кв. 2009 г. в размере 1,1 млрд долл., маржу EBITDA – около 20%, говорится в отчете компании. Компания также прогнозирует, что выплавка стали в 1 кв. 2009 г. составит 2,1 млн т, что на 21% превысит уровень четвертого квартала прошлого года. По словам финансового директора, в 2009 г. ожидается резкое падение выручки, производство прогнозируется на уровне 10 млн т стали.
Эти тенденции, пусть пока не до конца определенные в своей глубине, все же являются ожидаемыми. По нашим оценкам представленный прогноз по выручке на первый квартал текущего года выглядит несколько пессимистичным – фактические уровни могут оказаться немного выше.
После включения новых финансовых данных и прогнозов, мы получили новую справедливую стоимость акции компании, которая составила 2,21 долл. (предыдущая 2,64 долл.). Помимо снижения цены, недавний рост котировок акций НЛМК существенно сократил потенциал роста, но принимая во внимание, что он по-прежнему является значительным, мы подтверждаем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на акции НЛМК.
- PDF 1 347 КБ