"Тройка Диалог": показатели "Роснефти" за 2 квартал будут хорошими, но перспективы по-прежнему весьма неопределенны // ПОКУПАТЬ
23 июля 2010 года
Прогноз результатов "Роснефти" за 2 квартал 2010 г. по US GAAP
"Роснефть" первой из публичных российских компаний представит отчетность за 2 квартал 2010 г.: как ожидается, основные показатели будут опубликованы в понедельник 26 июля, а полная отчетность – через неделю, 2 августа. По нашим оценкам, компания получила $15 413 млн выручки, $4 856 млн EBITDA и $2 634 млн чистой прибыли.
Консолидированная добыча "Роснефти" за 2 квартал 2010 г. увеличилась на 9% с уровня годичной давности благодаря Ванкорскому месторождению, где добыча выросла на 12,5% до более чем 260 тыс. барр. / сут. Добыча на старых месторождениях сократилась на 4,1% – аналогичная ситуация у большинства нефтяных компаний. Мы полагаем, что "Роснефть" сохранила жесткий контроль над расходами, и себестоимость добычи составила менее $3 на баррель. Экономия благодаря нулевой ставке экспортной пошлины на нефть с Ванкорского месторождения за 2 квартал 2010 г. обеспечила дополнительно $920 млн EBITDA. Удельная EBITDA на Ванкорском месторождении, по нашей оценке, составила около $66 на баррель (на старых месторождениях – $16 на баррель, а в среднем по компании – $25 на баррель). Наш прогноз консолидированной EBITDA – $4 856 млн, чистой прибыли – $2 634 млн. Если оборотный капитал существенно не изменился, то свободные денежные потоки должны были составить около $2 млрд.
Показатели за 2 квартал 2010 г., несомненно, будут хорошими, но перспективы по-прежнему весьма неопределенны. Не решен главный для "Роснефти" и всей отрасли вопрос – какой будет экспортная пошлина на восточносибирскую нефть в 2011 году и будет ли изменена ставка НДПИ на нефть. При цене нефти в $70 за баррель (это наш прогноз) и наиболее благоприятном сценарии (прежняя ставка НДПИ, льготная экспортная пошлина для Ванкорского месторождения в 2011 году) EBITDA "Роснефти" за будущий год может достичь $19 млрд. В рамках пессимистичного сценария, учитывая все заявления Минфина, этот показатель снижается до $15 млрд. Судя по цене акций "Роснефти", рынок исходит из наихудшего сценария. Консервативный подход может быть правильным, но ситуация неоднозначна: пока было много заявлений и мало решений.
Телефонная конференция, посвященная отчетности за 2 квартал 2010 г., предварительно назначена на 4 августа. Пока неясно, сможет ли руководство "Роснефти" представить прогноз налогового режима на будущий год.
- PDF 29 КБ