"Тройка Диалог": "Энел ОГК" объявила хорошие основные показатели за первое полугодие 2010 года//ПОКУПАТЬ
29 июля 2010 года
"Энел ОГК-5" опубликовала вчера неаудированные ключевые показатели за первое полугодие 2010 года по МСФО. EBITDA составила $176 млн, что выше уровня годичной давности в долларовом выражении на 56% и в рублевом – на 40%. Это хороший результат, если сравнивать его с нашим прогнозом EBITDA на весь 2010 год в $276 млн. Подразумеваемая рентабельность по EBITDA была приличной, более 20%, что даже чуть выше уровня первого полугодия 2009 года, когда регулируемые тарифы были очень выгодными для российских генерирующих компаний. Чистая прибыль составила $124 млн, что выше уровня годичной давности в долларовом выражении на 127% и в рублевом – на 105%. Укрепление рубля за отчетный период способствовало увеличению показателей в долларовом выражении (вклад этого фактора составил 11%). Выручка в долларовом выражении выросла на 48% к уровню годичной давности и на 34% – в рублевом выражении, в основном за счет увеличения выработки электроэнергии на 20% (на фоне восстановления потребления электроэнергии в России и роста готовности генерирующих мощностей) и повышения цен на электроэнергию на свободном рынке, тогда как доля либерализации в первом полугодии 2010 составляла в среднем 60% против 30% в первом полугодии 2009 года.
Совокупные расходы выросли в меньшей степени, на 44% в долларовом выражении и на 30% – в рублевом. Цена на электроэнергию выросла на 25% в рублях к уровню годичной давности, что поддержало рентабельность генерирующей компании в первом полугодии 2010 года (средняя прибыль от реализации электроэнергии выросла на 63% к уровню годичной давности в рублях), так как разница между ценой электроэнергии и топливной составляющей "Энел ОГК-5" повысилась (особенно высокой она была для угольной электростанции в первом полугодии 2010 года). Более того, повышение эффективности способствовало дальнейшему сдерживанию роста постоянных издержек: операционные расходы (без учета расходов на закупку топлива и электроэнергии) снизились на 4% к уровню годичной давности в рублях. Все это привело к росту EBITDA и чистой прибыли в первом полугодии 2010 года. "Энел ОГК-5" удалось полностью профинансировать капвложения в первом полугодии 2010 года из операционных денежных потоков. В целом мы считаем опубликованные результаты хорошими. Наш финансовый прогноз прежний, рекомендация по акциям компании та же – "ПОКУПАТЬ" – при целевой цене в $0,099 за акцию.
- PDF 36 КБ