"Тройка Диалог": "Акрон" продемонстрировал приличные результаты для слабого квартала//ДЕРЖАТЬ
29 июля 2010 года
"Акрон" опубликовал приличные неконсолидированные результаты за второй квартал 2010 года по РСБУ. Выручка достигла $180 млн у ориентированного на экспорт "Акрона" (рост на 4% к уровню предыдущего квартала), и $82 млн у "Дорогобужа" (падение на 25% к уровню предыдущего квартала из-за более выраженной сезонности на отечественном рынке, который является ключевым для предприятия). Таким образом, во втором квартале 2010 года продажи сложных (NPK) и азотных удобрений у "Акрона" увеличились соответственно на 8% и 20% к уровню предыдущего квартала, тогда как поставки соответствующей продукции у "Дорогобужа" упали соответственно на 20% и 5% к уровню предыдущего квартала. Важно, что, несмотря на снижение цен в втором квартале 2010 года по сравнению с предыдущим кварталом (цены на сложные удобрения упали в среднем на 15%, цены на азотные удобрения – на 14–24%), обе компании показали неплохую рентабельность: этот показатель по EBITDA у "Акрона" остался на уровне 27%, а у "Дорогобужа" снизился лишь ненамного, с 27% в первом квартале 2010 года до 25% во втором квартале 2010 года. С учетом невысокой прогнозной EBITDA в $1–2 млн на "Хунжи-Акрон", консолидированная EBITDA группы во втором квартале 2010 года могла составить около $65–70 млн ($145–150 млн за первое полугодие 2010 года) по отчетности по МСФО, которая должна быть опубликована 11 августа. Таким образом, поскольку второй квартал года обычно самый слабый, а также с учетом ожидаемого повышения цен на азотные удобрения к концу года, мы полагаем, что EBITDA Акрона за весь 2010 год может составить около $300 млн, что подразумевает коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” около 6,0, что мы считаем вполне справедливым уровнем на данном этапе.
- PDF 41 КБ