БКС: В первом квартале улучшения рентабельности "Аптечной сети 36,6" не произошло//ПОКУПАТЬ
2 августа 2010 года
"Аптечная сеть 36.6" в пятницу опубликовала финансовые результаты за I квартал 2010 года. Пока существенного улучшения операционных и финансовых показателей работы аптечного сегмента группы не произошло. Продажи в сопоставимых аптеках по-прежнему ниже уровней аналогичного периода прошлого года: в первом квартале снижение составило 21%. Выручка всего розничного сегмента сократилась на 29% по сравнению с I кварталом 2009 года. Рентабельность по EBITDA пока находится без изменений. Среди немногих позитивных моментов стоит отметить лишь четырехкратное снижение размера чистого убытка группы – с 649 млн руб. до 162 млн руб. Также в лучшую сторону изменилась структура долгового портфеля. По сравнению с I кварталом прошлого года, когда весь долг сети был краткосрочным, сейчас на долю краткосрочных приходится 45% суммарных обязательств "36.6". Также почти вдвое, с 6.12 млрд руб. до 3.6 млрд руб., сократился объем кредиторской задолженности перед поставщиками, – это свидетельствует о том, что розничный сегмент возвращается к стабильной операционной деятельности.
млн руб. | IQ 2010 | IQ 2009 | Изм. |
Выручка | 4 537,1 | 5 864,0 | -22,6% |
Розница | 3 416,1 | 4 792,5 | -28,7% |
Верофарм | 962,9 | 912,8 | 5,5% |
Прочие | 158,1 | 158,7 | -0,4% |
Валовая прибыль | 1 849,0 | 2 080,7 | -11,1% |
Розница | 1 101,6 | 1 450,5 | -24,1% |
Рентабельность | 32,2% | 30,3% | |
Верофарм | 701,8 | 590,3 | 18,9% |
Рентабельность | 72,9% | 64,7% | |
Общая валовая рентабельность | 40,8% | 35,5% | |
EBITDA | 213,7 | 211,7 | 1% |
Розница | 23,2 | 38,3 | -39,4% |
Рентабельность | 0,7% | 0,8% | |
Верофарм | 198,7 | 196,1 | 1,3% |
Рентабельность | 20,6% | 21,5% | |
Общая рентабельность по EBITDA | 4,7% | 3,6% | |
Чистая прибыль | -162 | -648,5 | -75,02% |
Розница | -271,8 | -756,3 | |
Верофарм | 121,2 | 130,6 | |
Прочие | -11,4 | -22,8 | |
Финансовый долг | 8 147 | 4 838 | 68.4% |
Отчетность "Аптечной сети 36.6" за первый квартал мы оцениваем как слабую. Восстановление клиентского трафика происходит медленными темпами. Существенного улучшения показателей работы розничного сегмента и группы в целом мы ждем лишь по результатам 9 месяцев и всего текущего года. Акции "36.6" торгуются на низких ценовых уровнях. Постепенное восстановление маржи и трафика в аптеках сети в будущем положительно отразится на ее котировках, и мы рекомендуем акции для покупки на долгосрочную перспективу с ценовым ориентиром в 116 руб. за бумагу.
- PDF 32 КБ