ИК "Финам": "Черкизово": зерновые интервенции откладываются до конца октября, росту цен ничто не препятствует//ПОКУПАТЬ
5 августа 2010 года
Перенос сроков начала зерновых интервенций фактически открывает дорогу свободному росту цен на зерно, что, как мы полагаем, приведет к существенному снижению рентабельности бизнеса широкого ряда компаний потребительского сектора, но не "Черкизово". На наш взгляд, с фундаментальной точки зрения акции "Черкизово" остаются одним из наиболее привлекательных инвестиционных инструментов в потребительском секторе.
Вчера Министерство сельского хозяйство озвучило свое решение о переносе сроков начала государственных товарных интервенций на рынке зерна с 4 августа на конец октября, до окончания уборки урожая, когда станет понятно, как лучше распорядиться запасами. А в целях препятствия оттоку зерна из страны Объединенная зерновая компания (ОЗК) снижает свою экспортную активность: компания планирует сократить отгрузки пшеницы иностранным партнерам до подведения Минсельхозом баланса зерновых в стране.
Как было озвучено ранее, начиная с 4 августа, Минсельхоз планировал выйти на рынок с 3,1 млн т фуражного зерна для ограничения роста цен на него в пострадавших от засухи регионах. Теперь росту цен фактически ничто не препятствует, что может привести к значительному увеличению затрат сельхозпроизводителей и, следовательно, частичному снижению рентабельности их бизнеса (мы полагаем, что полностью переложить возросшие издержки на конечных потребителей путем повышения цен у них вряд ли получится). Рост цен на зерно коснется, прежде всего, предприятий молочного хозяйства и животноводства.
В то же время мы полагаем, что есть ряд производителей, на рентабельности бизнеса которых рост цен на фуражное зерно скажется не столь сильно. На наш взгляд, к числу таких предприятий относится Группа “Черкизово”. В качестве основных причин этого мы отмечаем следующие: "Черкизово" имеет доступ к 64 тыс. га пахотных земель в Липецкой, Тамбовской, Саратовской и Пензенской областях, которые сдает в аренду зернопроизводителям. Крупнейшим из них является компания “НАПКО”, которая выращивает зерно и практически полностью поставляет его для нужд "Черкизово".
Мы уверены, что у "Черкизово" есть неплохие шансы договориться с "НАПКО" о поставках зерна по ценам ниже рыночных. На текущий момент зерновые запасы "Черкизово" таковы, что позволяют полностью обеспечить бесперебойное производство до сентября. В августе-сентябре (в урожай) Группа планирует осуществить закупки зерна на открытом рынке по относительно комфортным для себя ценам. Полное заполнение
существующих мощностей по хранению зерна (около 180 тыс. т) и возможность использовать мощности хранения компании “НАПКО” сможет обеспечить потребность компании в нем приблизительно на полгода.
Мы полагаем, что засуха и вызванный ею рост цен на зерно не окажут существенного влияния на себестоимость производства "Черкизово" в 2010–2011 годах, поэтому придерживаемся наших прежних прогнозов. Вертикальная интеграция и акцент на высокомаржинальных сегментах мясного рынка (по итогам 2009 года чистая маржа в сегменте свиноводства составила 27%, в сегменте птицеводства - 19%) делают компанию привлекательной с фундаментальной точки зрения. Наша цель по обыкновенным акциям "Черкизово" на конец 2011 года, рассчитанная методом дисконтирования свободных денежных потоков, составляет $35,6, что предполагает 50%-ный потенциал роста, исходя из текущих рыночных котировок бумаги. Рекомендация по бумаге – “ПОКУПАТЬ”.
- PDF 33 КБ