ВТБ Капитал: "РусГидро" предупреждает о низком уровне воды в водохранилищах Волжско-Камского каскада//ПОКУПАТЬ
9 августа 2010 года
В минувшую пятницу агентство "Интерфакс" со ссылкой на "РусГидро" сообщило, что расход воды на Волжской ГЭС, на долю которой приходится 13% общего объема производства "РусГидро", снижен до близкого к минимуму уровня из-за маловодности. Между тем, по информации Гидрометцентра России, приток воды в водохранилища Волжско-Камского каскада в августе 2010 года может оказаться на 30% ниже нормы. Как сообщили в "РусГидро", во втором квартале 2010 года приток воды в водохранилища Волжско-Камского каскада сократился на 18% относительно среднемноголетнего уровня, в результате чего отставание от плана по наполнению водохранилищ каскада достигло 15%.
Мы полагаем, что низкий уровень воды в водохранилищах в сочетании с пессимистичным прогнозом в отношении заполняемости Волжско-Камского каскада могут привести к сокращению выработки электроэнергии станциями "РусГидро", расположенными в европейской части России. На долю последних приходится 40% суммарного объема производства "РусГидро" и еще более высокая доля выручки, так как рентабельность производства в этом регионе выше, чем в Сибири. Напомним, что в первом полугодии 2010 года выработка электроэнергии на ГЭС Волжско-Камского каскада сократилась на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако это сокращение отчасти компенсировалось за счет ГЭС, базирующихся на юге России (12% общего объема производства "РусГидро"), которые в первом полугодии 2010 года увеличили выработку на 30%.
В целом же, в нынешней ситуации во втором полугодии 2010 года не исключено дальнейшее сокращение выработки электроэнергии, что может привести к снижению EBITDA "РусГидро". По нашим оценкам, снижение производства ГЭС Волжско-Камского каскада на 1% приведет к сокращению EBITDA "РусГидро" на 0,5–0,7%. Наш прогноз: EBITDA компании на весь 2010 год составит 60 млрд руб. при рентабельности EBITDA в 40%.
- PDF 27 КБ