ИК "Тройка Диалог": "НоваТЭК": прогноз результатов за второй квартал 2010 года по МСФО//ПОКУПАТЬ
10 августа 2010 года
"НоваТЭК", как ожидается, опубликует в пятницу результаты за второй квартал 2010 года по МСФО, а на следующей неделе посвятит им телефонную конференцию. По нашим оценкам, EBITDA за этот период поднялась на 36% в сравнении с уровнем годичной давности, до $390 млн, на фоне роста добычи газа и жидких углеводородов, выражающегося двузначным числом. В ходе телефонной конференции, надеемся, будет затронут такой вопрос, как низкая потребность компании в капиталовложениях, благодаря которой выглядит оправданным двузначный коэффициент “цена/прибыль”. Нам бы также хотелось узнать, как обстоит дело с наращиванием мощностей на Юрхаровском месторождении: ведь процесс вскоре должен завершиться.
Во втором квартале 2010 года "НоваТЭК" добыл 8,41 млрд куб. м газа, что на 10% больше, чем во втором квартале 2009 года. Добыча жидких углеводородов увеличилась приблизительно на 16% благодаря ее повышению на Юрхаровском месторождении примерно на 39%, сообщает ЦДУ ТЭК. Тем временем сам "НоваТЭК" объявил о дальнейшем наращивании объема жидких углеводородов в пути, что должно вылиться в некоторое снижение выручки от их реализации. Как обычно, весьма высокой была волатильность объема газового конденсата в пути, хотя к началу второго полугодия 2010 года этот показатель должен сбалансироваться. В целом, мы прогнозируем выручку компании за второй квартал 2010 года на уровне $858 млн.
Операционные затраты в сегменте добычи, как мы полагаем, должны были вырасти во втором квартале 2010 года относительно уровня первого квартала 2010 года и достигнуть приблизительно $6,90/тыс. куб. м ($0,92 / б. н. э.), поскольку высокая доля постоянных издержек в общих играет не на руку компании в периоды сезонного спада. Транспортные расходы же, напротив, должны были понизиться ввиду сокращения добычи. Общие и административные затраты во втором квартале 2010 года, скорее всего, увеличились, поскольку в этот период компания, как правило, платит премии. Мы ожидаем показатель EBITDA на уровне $390 млн, что на 36% выше показателя годичной давности, но намного ниже отметки первого квартала 2010 года ввиду сезонного характера реализации газа. Кроме того, компания, по нашим прогнозам, покажет $32 млн убытков по курсовым разницам в связи с ослаблением рубля за отчетный период. Чистая прибыль, согласно нашей модели, составит $238 млн.
Как мы недавно отмечали, нарастив инфраструктуру, "НоваТЭК" нуждается теперь в весьма скромных капиталовложениях в свои активы. В первом квартале 2010 года двум “старым” добывающим “дочкам” потребовалось менее $0,04 расходов на каждый доллар EBITDA. Мы считаем, что ту динамику издержек, что сейчас показывают "Таркосаленефтегаз" и "Ханчейнефтегаз", следует рассматривать как ориентир для "Юрхаровнефтегаза", который отстает по данному параметру от двух названных выше компаний приблизительно на полтора года. Мы были бы рады обсудить с руководством компании текущие тенденции в динамике издержек, и считаем, что столь скромные расходы в сегменте добычи обусловлены малой интенсивностью бурения и высоким дебитом скважин. Последнее, в свою очередь, является залогом обильных свободных денежных потоков и, соответственно, стабильно высоких оценочных коэффициентов компании, основанных на прибыли (эти коэффициенты выражаются двузначным числом). Этим "НоваТЭК" разительно отличается от нефтяных компаний.
- PDF 33 КБ