Газпромбанк: НМТП по итогам семи месяцев 2010 года сократил перевалку грузов на 1,0%//ПОКУПАТЬ
11 августа 2010 года
Крупнейший российский морской торговый порт НМТП сократил перевалку грузов в январе–июле текущего года на 1,0%, до 50,1 млн т.
Сокращение грузооборота компании, в основном, связано с падением перевалки сырой нефти (–3,7%, до 24,9 млн т) и железорудного сырья (ЖРС) (–63,9%, до 0,7 млн т). Отметим, что падение перевалки данных категорий грузов не несет существенной угрозы финансовым показателям компании, так как их можно отнести к классу низкомаржинальных. Например, на перевалку сырой нефти (осуществляется через нефтяной терминал Шесхарис) приходится практически половина валового грузооборота компании, однако перевалка "черного золота" формирует только четверть доходов НМТП от стивидорных услуг. Падение перевалки ЖРС можно объяснить эффектом "высокой базы". Значительный прирост погрузки ЖРС в 2009 году был вызван наличием свободных мощностей вследствие сокращения перевалки по другим категориям грузов и благоприятной внешней конъюнктурой (завышенные тарифы на перевалку ЖРС в украинских портах и жесткая тарифная политика правительства соседнего государства привели к перераспределению грузопотоков в Черноморском бассейне в пользу НМТП).
НМТП продолжает демонстрировать позитивные изменения в структуре грузооборота, что отражается в росте перевалки высокомаржинальных грузов. По итогам семи месяцев 2010 года группа увеличила перевалку контейнеров (+59,4%, до 2,1 млн т) и зерна (+3,9%, до 5,2 млн т) и продемонстрировала аналогичные 2009 году объемы перевалки нефтепродуктов (7,7 млн т).
Основные риски для финансовых показателей компании мы видим в продолжающемся укреплении национальной валюты и запрете на экспорт зерна с 15 августа текущего года. Напомним, что практически все тарифы на стивидорные услуги НМТП выражены в долларах, а основные затраты формируются в рублях, поэтому укрепление рубля негативно сказывается на рентабельности. Более существенную угрозу для компании представляет мораторий на экспорт зерна, который будет действовать с 15 августа и до конца текущего года. Учитывая, что перевалка зерна является одним из самых маржинальных видов деятельности НМТП, запрет на его экспорт окажет значительное давление на выручку и рентабельность всей Группы. Напомним, что в 2009 году НМТП обработал 9,1 млн т зерновых, что составило более 40% всего зернового экспорта страны.
По итогам семи месяцев 2010 года НМТП обработал 5,2 млн т зерновых. Учитывая значительный рост спроса со стороны экспортеров зерна на услуги НМТП с момента объявления моратория, мы полагаем, что перевалка зерновых по итогам августа составит 0,4–0,5 млн т, таким образом по итогам 2010 года валовая перевалка зерна составит 5,6–5,7 млн т. Если НМТП не найдет способ заместить выпадающие доходы, то, по нашим оценкам, в 2010 году компания может лишиться около $35–40 млн выручки.
- PDF 30 КБ