ФК "Открытие": "Акрон" представил консолидированные результаты за первое полугодие 2010 по МСФО//ПОКУПАТЬ
12 августа 2010 года
"Акрон" опубликовал результаты за первое полугодие по МСФО. Выручка компании выросла на 16% год к году, до $731,5 млн, что почти совпало с ожиданиями консенсуса, но оказалось на 3% ниже нашего прогноза. EBITDA увеличилась на 27% до $152 млн, что на 2% превысило консенсус-прогноз, но оказалось на 4% ниже наших ожиданий. Чистая прибыль "Акрона" выросла в 2,3 раза, до $84 млн (на 11% ниже консенсуса и на 5% ниже нашего прогнозного значения). Показатель рентабельности по EBITDA (20,8%) практически совпал с ожиданиями консенсуса и нашим прогнозом. Рентабельность чистой прибыли составила 11,5%, при этом наш прогноз был равен 11,7%, а ожидания консенсуса – 12,9%. Чистый долг "Акрона" равен $873 млн, что на 6% превышает уровень задолженности по состоянию на конец 2009 года Увеличение долга стало результатом роста оборотного капитала и инвестиций.
Хотя значение выручки компании совпало с консенсусом, чистая прибыль оказалась ниже как ожиданий консенсуса, так и нашего прогнозного значения. Снижение размера выручки было вызвано увеличением процентных расходов. Как отмечено компанией, была продолжена капитализация расходов будущих периодов, в частности, проценты по кредитам, связанным с приобретением лицензии на производство хлористого калия, что привело к росту чистой прибыли на $25 млн. Без учета данного обстоятельства чистая прибыль была бы равна $59 млн, что обусловило бы снижение рентабельности чистой прибыли на 8%. Мы считаем представленные результаты негативом для котировок акций компании.
"Акрон" торгуется по 2010 EV/EBITDA на уровне 7,0х, что соответствует 30%-ному дисконту относительно среднего значения данного мультипликатора у мировых аналогов.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" для акций компании при целевой цене $48 за штуку. В краткосрочной перспективе рост цен на пшеницу из-за засухи должен оказать поддержку котировкам акций "Акрона".
- PDF 77 КБ