Альфа-Банк: "Северсталь" может продать американские активы // НЕГАТИВНО
12 августа 2010 года
Согласно AMM, "Северсталь" разослала предложения о покупке на свои основные североамериканские активы. Активы были приобретены в 2008 году с EV как минимум $2 млрд и производственными мощностями около 7,2 млн т. Они представляют собой основную часть североамериканской базы активов: Sparrows Point: (май 2008, цена покупки $810 млн, мощностью 3,6 млн т стали), Warren (2008, цена покупки $140 млн, приобретенный чистый долг $260 млн, мощность 1,2 млн т листового проката), Wheeling (приобретен как основной производственный актив Esmark в июне 2008 года по цене $775 млн, мощность всего Esmark 2,4 млн т). Как сообщают "Ведомости", предложения были направлены крупным бразильским и американским сталелитейным компаниям и нескольким фондам.
Мы считаем эту новость негативной по трем причинам:
– то что, "Северсталь" начала искать покупателей до реструктуризации активов, предполагает ограниченный потенциал реструктуризации, иначе она была бы начата до продажи;
– новость означает, что краткосрочный и долгосрочный прогнозы по прибыльности являются слабыми;
– интерес покупателей, скорее всего, будет невысоким, учитывая все вышесказанное. Результаты могут оказаться такими же, как и в случае с Lucchini: ограниченный интерес третьих сторон и покупка Мордашовым контрольной доли за символическую плату.
Несмотря на то, что многие аналитики рассматривали сделку с Lucchini как позитивную, мы продолжаем считать, что в итоге она стала негативной для "Северстали", так как компания проиграла по двум направлениям: компания больше не имеет потенциала роста по этому активу, так как контроль утрачен; в то же самое время, оставшаяся доля в компании (49% в случае с Lucchini) означает, что "Северсталь" все еще может пострадать, если компания продолжит быть убыточной.
Мы не можем проверить условия сделки с Lucchini, а также сказать, гарантировала ли "Северсталь" обязательства Lucchini, или имеется ли у нее какой-либо опцион на покупку. Утрата контроля над крупным, хоть и малоэффективным активом, за символическую плату и с учетом потенциальных оставшихся обязательств, на наш взгляд, является негативным фактором.
- PDF 28 КБ