"Тройка Диалог": выкуп "Вимм-Билль-Данном" у Danone 18,4% своих акций привел к повышению рекомендации по его бумагам // ПОКУПАТЬ
13 августа 2010 года
"Вимм-Билль-Данн" выкупает у Danone 18,4% своих акций за $470 млн, используя собственные средства, включая привлеченные в ходе недавнего размещения рублевых облигаций. Мы считаем эту новость положительной, поскольку доля Danone приобретается с дисконтом, и повышаем рекомендацию по акциям "Вимм-Билль-Данна" до "покупать". Есть много вариантов использования выкупленных акций. Во-первых, их можно разместить на рынке, что увеличит ликвидность и локальных акций, и АДР. Во-вторых, купленные акции можно аннулировать, что, по сути, равнозначно выплате дивидендов. В-третьих, их можно использовать для оплаты приобретений. На наш взгляд, вероятнее всего сочетание первого и третьего вариантов.
АДР компании котируются с коэффициентом "стоимость предприятия / EBITDA 2011" на уровне 8, у локальных акций он равен 5,4. Таким образом, локальные акции привлекательнее: мы считаем, что дисконт исчезнет, если "Вимм-Билль-Данн" разместит акции на рынке. Кроме того, локальные акции и АДР дешевле аналогов с развивающихся рынков (дисконт равен соответственно 23% и 50%). Аннуляция купленных у Danone акций повысила бы нашу оценку компании методом ДПДС на 21% – но этот вариант мы считаем наименее вероятным.
- PDF 32 КБ