"Тройка Диалог": прогноз результатов "Магнита" и X5 Retail Group за первое полугодие 2010 года по МСФО
19 августа 2010 года
Прогноз результатов "Магнита" и X5 Retail Group за первое полугодие 2010 года по МСФО.
"Магнит" и X5 Retail Group на следующей неделе объявят результаты за первое полугодие 2010 года по МСФО (соответственно 24 и 26 августа). Мы не думаем, что мощная динамика выручки помогла обеим компаниям компенсировать снижение валовой рентабельности. Мы полагаем, что у "Магнита" EBITDA в рублях несколько снизилась, а у X5 Retail Group – выросла на 12% во втором квартале 2010 года. Таким образом, последствия кризиса все еще дают о себе знать. Более низкая валовая рентабельность у "Магнита" и снижение операционных затрат у X5 Retail Group будут в центре внимания инвесторов. Предположительно, более высокая внутренняя норма доходности и более быстрое, чем ожидалось, разворачивание магазинов шаговой доступности объясняют опережающую динамику "Магнита" в прошлом месяце. Отставание сократится, как мы полагаем, в зависимости от степени снижения рентабельности у "Магнита", тогда как цена сделки по приобретению сетей магазинов “Копейка” и “Остров” (если на обе сделки будет получено разрешение ФАС) должна способствовать переоценке X5 Retail Group.
У X5 Retail Group коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” равен 8,8, что подразумевает дисконт в 19% к сопоставимым компаниям с развивающихся рынков. У "Магнита" же этот коэффициент равен 11,3 для локальных акций и 11,9 для GDR, что предполагает премию соответственно в 4% и 9%.
- PDF 35 КБ