"Открытие": отключение электроэнергии в Санкт-Петербурге было вызвано аварией на подстанциях ФСК ЕЭС // ДЕРЖАТЬ
23 августа 2010 года
ФСК ЕЭС ["держать"; прогнозная цена – $0,012 за акцию]: отключение электроэнергии в Санкт-Петербурге было вызвано аварией на подстанциях.
Из-за аварии на подстанциях Федеральной сетевой компании "Восточная" и "Северная" мощностью 330 кВ, расположенных под Санкт-Петербургом, семь районов города в течение сорока минут оставались без электричества. Вероятнее всего, авария была вызвана ураганом, пронесшимся по этому региону в конце предыдущей недели.
В течение недели, предшествовавшей авариям, Минэнерго РФ оценило размеры ущерба, нанесенного сектору электроэнергетики пронесшимся по Северо-Западному округу России ураганом. Его объем оценивается в 1 млрд руб.
Мы полагаем, что от стихии пострадали преимущественно сетевые компании, ФСК ЕЭС и "Холдинг МРСК", однако более точной информации о масштабах и типах повреждений пока нет. После аварии, произошедшей в Москве в 2005 году, доля расходов на ремонтно-восстановительные работы в общей структуре операционных расходов МОЭСК увеличилась в два раза, с 7,5% до 15%. По нашим оценкам, в бюджете 2010 года ФСК ЕЭС на ремонтные работы выделено 11 млрд руб. (13% от совокупных операционных расходов), а "Холдинг МРСК" на эти нужды в 2010 году потратит 34 млрд руб. (7,5% от общих операционных расходов). Увеличение затрат на ремонт является основным риском, который может повлиять на рассчитанную нами справедливую стоимость сетевых компаний.
Мы оцениваем эту новость как негативную для акций компаний сетевого сегмента, в частности, для ФСК ЕЭС. Мы подтверждаем наше мнение, согласно которому самым привлекательным активом сетевого сегмента России является "Холдинг МРСК", которому отдаем предпочтение по сравнению с ФСК ЕЭС. По коэффициенту "Стоимость предприятия/RAB" акции ФСК ЕЭС торгуются на отметке 0,66x, а акции "Холдинга МРСК" – на уровне 0,41x (исходя из наших предположений, что размер первоначальной регулируемой базы активов будет сокращен на 15% относительно первоначальной оценки). При этом следует отметить, что значение данного коэффициента у аналогов развивающихся стран составляет 1,2x.
- PDF 71 КБ