"ТКБ Капитал" прогнозирует небольшое увеличение выручки ЛУКОЙЛа во 2 квартале в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры // ПОКУПАТЬ
25 августа 2010 года
ЛУКОЙЛ. Прогноз финансовых результатов за 2 квартал 2010 г. по US GAAP: ровный квартал, внимание на долговую нагрузку
На этой неделе ЛУКОЙЛ, как ожидается, опубликует финансовый отчет по итогам 2 квартала 2010 г. по US GAAP. Второй квартал отмечен незначительным ростом цен на нефть (нефть Urals подорожала в среднем на 2% по сравнению с 1 кварталом 2010 г. до $76,7 за барр.), который был нивелирован увеличением налогов (средняя экспортная пошлина на нефть выросла на 6,8% квартал к кварталу и НДПИ на нефть – на 3,5%). Таким образом, во 2 квартале 2010 г. мы ожидаем ухудшения показателей рентабельности у большинства нефтяных компаний. Так, например, "Газпром нефть" и Alliance Oil, которые уже опубликовали свои финансовые результаты за 2 квартал 2010 г., показали снижение рентабельности по EBITDA относительно 1 квартала 2010 г.. Исключением стала "Роснефть", выигравшая благодаря налоговым каникулам и быстрому росту добычи нефти (обеспеченным Ванкорским месторождением в Восточной Сибири) и продемонстрировавшая за отчетный период существенный рост квартал к кварталу показателя EBITDA.
Мы прогнозируем небольшое увеличение выручки ЛУКОЙЛа в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры и ожидаем, что показатель EBITDA останется на прежнем уровне под давлением налогового бремени. Движения заимствований ЛУКОЙЛа, скорее всего, будут объектом пристального внимания инвесторов, особенно в свете недавнего решения компании выкупить свои акции у ConocoPhillips. Недавно ЛУКОЙЛ выкупил 7,6% собственных акций за $3,4 млрд и до 26 сентября имеет возможность выкупить оставшиеся 11,6% за $5,5 млрд. На наш взгляд, компании придется привлекать долг для финансирования этих сделок. В настоящее время у ЛУКОЙЛа умеренная долговая нагрузка – общий долг равнялся $10,4 млрд по состоянию на конец 1 квартала 2010 г. (прогноз Долг/EBITDA на 2010 г. составляет 0,7). У компании еще есть потенциал для наращивания долга – если ЛУКОЙЛ финансировал бы обе сделки с ConocoPhillips с помощью заемных средств и привлек порядка $9 млрд долга, то прогноз коэффициента Долг/EBITDA на 2010 г., по нашим оценкам, вырос бы до уровня 1,3. Однако увеличение долговой нагрузки делает ЛУКОЙЛ более уязвимым к экономическим спадам и волатильности цен на нефть.
- PDF 184 КБ