"Юникредит": котировки "Комстара" привязаны к цене МТС, так как условия слияния уже установлены // ПОКУПАТЬ
26 августа 2010 года
"Комстар-ОТС" опубликовал нейтральные результаты за второй квартал. Котировки акций привязаны к цене МТС, так как условия слияния уже установлены.
Мы считаем, что финансовые результаты "Комстар-ОТС" за второй квартал 2010 года практически не имеют значения для цены акций компании, учитывая, что условия слияния компании с МТС, вероятно, не изменятся. Однако результаты "Комстара" представляют интерес, учитывая, что компания является составляющей бизнес МТС, которая будет обеспечивать около 15% выручки МТС после слияния. Мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" акции "Комстар-ОТС", прогнозируемая цена на ближайшие двенадцать месяцев – $9,6.
Результаты "Комстар-ОТС" за второй квартал 2010 года по US GAAP в целом соответствовали консенсус-прогнозу, и только чистая прибыль оказалась на 5,7% ниже оценок участников рынка. Рентабельность EBITDA компании снизилась на 3,9 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом в связи с высокой базой первого квартала 2010 года, когда рентабельность EBITDA повысилась на 4,7 п.п. за счет отмены неденежных резервов (которые мы не учитывали в наших оценках). Кроме того, МГТС повысила зарплату работникам на 5% с 1 апреля. Руководство компании считает, что рентабельность сегмента альтернативных сетей связи (altnet) может повыситься на несколько процентных пунктов в связи со снижением платежей за использование сетей для предоставления услуг междугородной связи благодаря экономии от масштаба.
Высокие темпы роста за пределами Москвы служат основанием для развития бизнеса в регионах. В то же время, нерегулируемый сегмент связи в Москве рос слабо из-за повышенной конкуренции и по-прежнему слабого спроса со стороны корпоративных клиентов.
Рост бизнеса компании в регионах должен ускориться после запуска в сентябре новой маркетинговой кампании, в рамках которой "Комстар" планирует предложить клиентам сети тройного назначения под брендом МТС; к тому времени региональные сети компании должны быть во многом обновлены, а полная цифровизация сетей планируется в конце 2010 года. "Комстар" также объявил, что приступит к управлению бизнесом компании "Мультирегион", оператора ШПД, приобретенного МТС в июле 2010 года; компания обслуживает 700 тыс. абонентов кабельного ТВ и 260 тыс. абонентов широкополосного доступа в интернет.
- PDF 57 КБ