"Галлион Капитал": "Думаем, прибыль фиксировать еще рано. При оптимистичном сценарии индекс РТС в текущем квартале достигнет 1000 пунктов"

2 апреля 2009 года

Я очень негативно смотрю на российский банковский сектор, Сбер и ВТБ конечно не рухнут, но просрочка там может быть масштабной. Качество кредитных портфелей гос. банков всегда было хуже, чем у наиболее продвинутых крупных частных коллег.

Думаю, прибыль фиксировать еще рано. При оптимистичном сценарии индекс РТС в текущем квартале достигнет 1000 пунктов, а затем начнется долгожданная коррекция. Если говорить о стратегическом взгляде на рынок, то стоит вспомнить теорию. После кризиса сначала восстанавливается долговой рынок, а затем рынок акций. При этом рынок облигаций, прежде всего, зависит от курса рубля, а с ним при нынешних ценах на нефть проблем быть не должно.

Часто задается вопрос, когда российские акции достигнут уровня прошлого года (2500 по индексу РТС). Конечно, точно данный ответ знает только астролог, а не аналитик. Но в первом приближении  можно сказать так, капитализация российских компаний выйдет на уровень 2008 когда, когда денежные потоки компаний достигнут докризисного уровня, т.е. когда нефть будет стоить примерно как в прошлом году. Самый пессимистичный сценарий предполагает, сохранение низких цен на нефть в течение 2 лет и соответствующее сокращение инвестиций мировым сырьевым сектором. Соответственно года через 3 неизбежный спад добычи совпадет с выходом экономики из рецессии, что неизбежно приведет к дефициту сырья и новым максимумам по ценам на нефть. 

Будущее у российской экономики оптимистично, только часть компаний строительного и потребительского сектора и мелких и средних банков не доживут до светлых времен. Эти сектора в наибольшей степени пострадали от кризиса. Кризис убирает с рынка неэффективных игроков и предоставляет другим новые возможности. Волк – санитар леса.

Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела ИК «Галлион Капитал».