"Тройка Диалог" ожидает в третьем квартале 2010 года дальнейшего роста выручки группы "Дикси" и повышения операционной эффективности // ПОКУПАТЬ
30 августа 2010 года
Группа "Дикси" должна объявить хорошие результаты за первое полугодие 2010 года по МСФО.
На этой неделе группа "Дикси" должна опубликовать отчетность за второй квартал и первое полугодие 2010 года по МСФО. По нашим прогнозам, результаты будут хорошими: при росте выручки ниже, чем у X5 Retail Group и "Магнита", рост EBITDA может быть выше, чем у этих двух конкурентов, и составить 24% от уровня годичной давности, при EBITDA в $55,1 млн за первое полугодие 2010 года. Особое внимание следует обратить на динамику операционной эффективности, в частности на расходы на персонал и потери, которые играют важную роль при прогнозировании финансовых результатов за второе полугодие 2010 года.
С учетом ранее опубликованных операционных результатов за первое полугодие 2010 года, мы ожидаем роста выручки за первое полугодие 2010 года на 27% от уровня годичной давности, до $1027 млн в долларовом выражении, или на 15%, до 30 861 млн руб. – в рублевом. Мы полагаем, что акции по снижению цен на группы товаров частично компенсированы оптимизацией ассортимента продукции и более эффективной логистикой, но все же думаем, что валовая рентабельность снизилась к уровню годичной давности. В результате мы ожидаем валовую рентабельность на уровне 26,0% за первое полугодие 2010 года и валовую прибыль в $267 млн (что соответствует росту на 22% от уровня годичной давности в долларовом выражении и на 11% – в рублевом, до 8024 млн руб.).
По нашим оценкам, общие, коммерческие и административные расходы без учета амортизации снизились в процентах от выручки на 100 б. п., до 20,6%, в 2009 году на фоне снижения расходов на персонал. Соответственно, мы полагаем, что EBITDA выросла на 24% от уровня годичной давности, до $55 млн, и на 13% – в рублевом выражении, до 1654 млн руб., что подразумевает рентабельность по EBITDA в 5,4%. Мы полагаем, что процентные расходы составили $6,1 млн, что вместе с убытками по курсовым разницам в $4,6 млн должно было обеспечить чистую прибыль в $8 млн (240 млн руб.) за первое полугодие 2010 года против чистого убытка в $3 млн за первое полугодие 2009 года.
Мы ожидаем дальнейшего роста выручки в третьем квартале 2010 года и повышения операционной эффективности, и сохраняем позитивное отношение к акциям группы.
- PDF 43 КБ