"Юникредит": рост цен на сталь должен обеспечить Evraz сильные результаты за первое полугодие по МСФО // ПОКУПАТЬ
1 сентября 2010 года
Evraz Group: рост цен на сталь должен обеспечить сильные результаты за первое полугодие по МСФО.
Evraz Group должна завтра опубликовать результаты первой половины 2010 года по МСФО, которые, как мы ожидаем, будут самыми высокими с 2008 года. Мы прогнозируем, что выручка компании увеличится на 25%, до $6,420 млн, исходя из наших предположений о значительном увеличении поставок проката и учитывая рост цен на стальную продукцию на 5–8% в первом квартале 2010 года по сравнению со второй половиной 2009 года по всем видам продукции (у Evraz Group имеет место разрыв в два–три месяца между собственно поставкой продукции на экспорт и отражением продаж в отчетности). Мы ожидаем, что показатель EBITDA за отчетный период вырос на 59% по сравнению со вторым полугодием прошлого года, до $1225 млн (практически догнав уровень EBITDA за весь 2009 год в $1 237 млн), главным образом, благодаря росту выручки, тогда как высокая степень вертикальной интеграции в производство железной руды и коксующегося угля защищает Evraz от значительного роста цен на сырье. Мы прогнозируем, что Evraz получит нетто убыток в размере $1 млн, главным образом, из-за высоких процентных расходов по долгу компании.
Мы ожидаем, что показатели компании за вторую половину 2010 года по МСФО, вероятно, будут слабее результатов первого полугодия, так как мы ожидаем, что цена стали понизится примерно на 8% по сравнению с первым полугодием, а объемы поставок, вероятно, сократятся, так как, по нашему мнению, идущее в настоящее время пополнение запасов проката клиентами компании вскоре может закончиться.
Акции Evraz Group торгуются на уровне 7,9 EV/EBITDA на 2010 год (то есть примерно на том же уровне, что и акции "Северстали", и с дисконтом в 12% к бумагам НЛМК), Мы считаем такую оценку стоимости справедливой, учитывая наш прогноз стагнации цен на сталь и объемов поставок в 2011 году. Поэтому мы считаем потенциал роста котировок акций компании ограниченным в ближайшей перспективе. Мы оставляем в силе нашу рекомендацию "покупать" акции Evraz Group, прогнозируемая цена на ближайшие двенадцать месяцев – $33.
- PDF 194 КБ