"Совлинк" повышает оценку GDR ВТБ. Потенциал роста котировок по-прежнему близок к нулю // ДЕРЖАТЬ
9 сентября 2010 года
ВТБ: пересмотр целевой цены.
Мы скорректировали прогнозные показатели и оценку справедливой стоимости GDR ВТБ на основе финансовых результатов за первое полугодие 2010 года по IFRS, телеконференции и встречи менеджмента с аналитиками. Мы повышаем оценку двенадцатимесячной справедливой стоимости GDR ВТБ с $5,4 до $5,56, сохраняем рекомендацию "держать".
По прогнозному мультипликатору P/BV 2011 года (1,4) ВТБ оценивается с 10%-ным дисконтом к Сбербанку (1,5). В то же время по мультипликатору P/E 2011 ВТБ оценивается с 50%-ной премией к Сбербанку (10,2 против 6,7). Поэтому, хотя в первом полугодии 2010 года финансовые результаты ВТБ превзошли рыночные ожидания, а отчетность Сбербанка несколько разочаровала, в среднесрочной перспективе инвестиции в акции Сбербанка представляются более привлекательными. В то же время мы надеемся, что прогресс менеджмента ВТБ по достижению стратегических целей со временем приведет к раскрытию потенциала роста стоимости его акций. Мы позитивно оцениваем первые шаги менеджмента по обновлению бизнес-модели банка и реализации среднесрочной стратегии "Road to 15", предполагающей повышение эффективности, максимизацию синергии между ключевыми сегментами бизнеса, значительное повышение доли комиссионных доходов, оптимальное использование преимуществ самого "глобального" российского банка.
- PDF 2 207 КБ