"Метрополь" Повышает справедливую цену МТС, несмотря на девальвацию рубля по отношению к доллару
3 апреля 2009 года
МТС ожидает роста MOU в 2009 г., несмотря на экономический спад
После того как показатель MOU продемонстрировал свой рост в 4К 2008 г. вразрез с рыночными ожиданиями, компания полагает, что в 2009 г. данный показатель продолжит свой рост, несмотря на текущий экономический спад. Согласно прогнозам МТС, рост MOU в 2009 г. составит 3%. Данные ожидания соответствуют нашей точке зрения о том, что объемы потребления телефонного трафика в России находятся на таком низком уровне, что рост MOU будет происходить даже в условиях экономического кризиса. Стоимость сотовой связи в России составляет около 25% от тарифов в странах ЕС, и логично, что цены на сотовую связь в России могут быть увеличены вдвое, что при этом не окажет негативного влияния на объемы потребления телефонного трафика и на показатели MOU.
Повышение оценки, несмотря на девальвацию рубля по отношению к доллару США и на перерасчет WACC, используемого в нашей модели ДДП
Большая часть расходов и выручки МТС выражена в рублях, однако отчетность компании представлена в долларах США, так как МТС торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже. Таким образом, мы ожидаем, что в 2009 г. выручка компании в долларовом выражении снизится на 18,6%, что в основном будет связано с девальвацией рубля. Что касается 2010 г., то мы предполагаем, что обменный курс будет находиться на стабильном уровне, а выручка компании увеличится на 8,9%. Обменный курс рубль/доллар США продолжает быть важной составляющей финансовых показателей компании, хотя с нашей точки зрения, показатели деятельности МТС находятся в хорошем состоянии. Мы повышаем нашу оценку МТС с 77,57 долл. США до 80,00 долл. США за акцию, что связано с нашей текущей оценкой курса доллара США. Согласно нашим прогнозам, в 2009 г. коэффициент чистый долг/капитал компании составит всего 0,59х. При этом 89% краткосрочного долга МТС выражено в долларах США, а 11% - в евро. В то время как потери от валютных разниц весьма ощутимы, они все же носят умеренный характер.
Возможное приобретение Комстар-ОТС компанией МТС может стать катализатором роста цен акций
Вероятным является то, что Комстар-ОТС собирается избавиться от принадлежащего ему 25%-ного пакета акций Связьинвеста. Наряду с этим, МТС увеличил объем своих казначейских акций с 368 млн. долл. США в 2007 г. до 1,4 млрд. долл. США в конце 2008 г., что примерно равно рыночной капитализации Комстар-ОТС. С нашей точки зрения, потенциально возможное слияние МТС и Комстар-ОТС может быть выгодным для обеих компаний, так как МТС найдет способ вложения своего избыточного денежного потока объемом в 2,2 млрд. долл. США, а Комстар-ОТС получит денежные средства, необходимые ему для региональной экспансии. В результате, реструктуризованный Связьинвест может получить сильного конкурента.
- PDF 335 КБ