"Рай, Ман и Гор" пересмотрела оценку "Кубаньэнерго" на основе новых данных об объеме инвестпрограммы Олимпиады и рекомендует спекулятивно покупать ее акции
6 апреля 2009 года
Мы пересмотрели оценку Кубаньэнерго на основе новых данных об объеме олимпийской инвестиционной программы распределительно-сетевого комплекса. Ее реализация позволит Кубаньэнерго расширить базу капитала и увеличить прибыль. Мы полагаем, что капзатраты будут профинансированы государством через инфраструктурные облигации, и не ожидаем чрезмерно размывающей допэмиссии. Наша новая целевая цена для акций Кубаньэнерго выше рынка на 136%. Мы рекомендуем Спекулятивно Покупать бумаги компании.
Кубаньэнерго занимается распределением электроэнергии в Краснодарском крае. Компания не вошла ни в одну из МРСК из-за запрета блокирующего акционера (Роснефти) и после реорганизации РАО ЕЭС перешла под контроль МРСК Холдинга.
Главным преимуществом Кубаньэнерго является обширная программа строительства олимпийских объектов на территории обслуживаемого региона. По последним данным объем вложений в распределительные сети для нужд Олимпиады в 25 раз превышает рыночную стоимость компании.
Олимпийские инвестиции не могут быть отменены, сокращены или отложены в отличие от инвестпрограмм других сетевых компаний, а финансирование гарантировано государством.
Благодаря вложениям в олимпийские объекты Кубаньэнерго сможет удвоить свою базу капитала к 2014г., несмотря на неблагоприятные экономические условия. Мы ожидаем роста выручки и прибыли компании на основе RAB-регулирования после 2014г.
Главным риском является финансирование инвестпрограммы с помощью допэмиссии. Для полного обеспечения капзатрат деньгами Кубаньэнерго понадобиться увеличить капитал в 16 раз. Однако минимально возможная целевая цена в таком случае составит $3 на акцию (соответствует номинальной стоимости акции), что выше текущих котировок.
Мы с большой степенью уверенности полагаем, что МРСК Холдинг не прибегнет к столь объемной допэмиссии, и ожидаем умеренной эмиссии в 2009г. на 15 млн. акций (84% от существующего капитала) по $3 за штуку. Большую часть инвестпрограммы Кубаньэнерго, по нашему мнению, профинансирует государство через инфраструктурные облигации.
Наши расчеты показывают, что Кубаньэнерго справится с обслуживанием новых долгов, благодаря тарификации RAB. Мы рекомендуем Спекулятивно Покупать акции компании с целевой ценой в $6.50 за бумагу.
- PDF 185 КБ