"ТКБ Капитал": дисконт акций "Дикси" к аналогам – дополнительный источник роста стоимости компании в среднесрочной перспективе // ДЕРЖАТЬ
22 сентября 2010 года
Результаты продаж группы "Дикси" за восемь месяцев 2010 года: бодрый рост, но все еще хуже ожиданий.
Сегодня группа "Дикси" обнародовала оптимистичные данные по продажам за август и восемь месяцев 2010 года. Августовские продажи выросли почти на 27% год к году в рублевом выражении (на 18% в июле) на фоне расширения торговых площадей на 13% по сравнению с августом 2009 года. Это способствовало увеличению объема продаж из расчета на один квадратный метр, составившему, по нашим оценкам, 7% год к году. В августе розничная торговая сеть группы "Дикси" увеличилась на 11 новых магазинов. Таким образом, с их учетом по итогам восьми месяцев 2010 года компания открыла 63 новых торговых точки. Как видно, группе "Дикси" удалось ускорить темпы открытия новых магазинов, придерживаясь которых она вполне способна реализовать годовой план по открытию 100 новых магазинов. Однако темпы роста продаж пока еще медленнее, чем мы ожидаем, принимая во внимание прогноз группы "Дикси" как минимум на уровне 20% в рублевом выражении. В связи с этим существуют риски того, что мы можем понизить наши годовые прогнозы показателей компании.
Акции группы "Дикси" торгуются с дисконтом около 40% к акциям "Магнита" и X5 Retail Group (по прогнозу мультипликатора EV/EBITDA на 2010 год), который мы объясняем более слабыми фундаментальными показателями и более низкими темпами роста продаж группы. Однако данный дисконт может рассматриваться как дополнительный источник роста стоимости компании в случае ускорения темпов открытия магазинов и роста выручки "Дикси" в среднесрочной перспективе, а также повышения эффективности бизнеса.
- PDF 173 КБ