Банк Москвы: устранив риск появления избытка акций на рынке, ЛУКОЙЛ продолжит демонстрировать динамику лучше аналогов // ПОКУПАТЬ
29 сентября 2010 года
ЛУКОЙЛ: buy-back все же состоится в полном объеме.
Накануне председатель совета директоров ЛУКОЙЛа Валерий Грайфер заявил, что российская компания выкупит у ConocoPhilips оставшийся пакет собственных акций в размере 6,16%. Таким образом, казначейскими бумагами де-факто станут около 20% от уставного капитала ЛУКОЙЛа.
Таким образом, итоговую величину buy-back ЛУКОЙЛа можно примерно оценить в $8–9 млрд (проблем с привлечением средств у компании не возникнет: показатель Net Debt/EBITDA находится на достаточно комфортном уровне, в районе 0,45, при этом, по нашим оценкам, концерн безболезненно может привлечь до $20 млрд). Фундаментальный эффект для бумаг LKOH от проведения buy-back (помимо снижения рисков от появления избыточного предложения акций на рынке) связан с появлением отрицательного гудвилла (превышение справедливой цены акций над стоимостью приобретения): по нашим оценкам, эта величина составит примерно 6% от текущего таргета. При этом мы по-прежнему уверены, что в обозримом будущем погашения казначейских акций не состоятся вследствие наличия целого ряда сложностей нормативно-правового характера.
Безусловный интерес вызывают причины, по которым топ-менеджмент ЛУКОЙЛа вновь пересмотрел свои планы относительно размера выкупаемого у ConocoPhilips пакета собственных акций. Мы не исключаем, что компания все-таки нашла нового стратегического партнера и в дальнейшем приобретенные акции могут использоваться в сделках M&A.
Рынок, безусловно, отыграл новость о выкупе всего объема собственных акций у ConocoPhilips ЛУКОЙЛом и группой инвесторов. Однако, на наш взгляд, бумаги LKOH еще не реализовали весь заложенный в них фундаментальный потенциал для роста, и поэтому (на фоне нивелирования риска появления избыточного предложения акций ЛУКОЙЛа на рынке) мы полагаем, что капитализация компании продолжит демонстрировать динамику лучше аналогов.
- PDF 43 КБ