Банк Москвы позитивно оценивает результаты "Норникеля" за полугодие // ПОКУПАТЬ
5 октября 2010 года
"Норильский никель": деньги в кубышку.
"Норильский никель" вчера после закрытия рынка опубликовал ключевые финансовые показатели за первое полугодие 2010 года. По сравнению с уровнем годовой давности компания продемонстрировала кратное увеличение EBITDA и чистой прибыли, по сравнению с предыдущим полугодием – относительно небольшое. Впрочем, последнее сопоставление не выглядит корректным: из-за сезонного фактора продажи металлов во втором полугодии у ГМК всегда выше, чем в первом. Результаты компании оказались очень близки как к консенсус-прогнозу рынка, так и к нашим оценкам.
В отличие от ситуации прошлого года, "Норникель" несколько ослабил контроль над расходами, что, однако, было вполне ожидаемо. Отметим, что 21%-ный рост себестоимости реализации металлов год к году при росте продаж большинства металлов и 10%-ном укреплении рубля можно, скорее, занести компании в плюс. То же, в принципе, касается и 24%-ного увеличения административных расходов после их почти двукратного падения в первой половине прошлого года.
На фоне относительно высоких цен на металлы компания наслаждается неплохими денежными потоками. Операционный денежный поток ГМК за первое полугодие 2010 года составил $2,45 млрд. Компания пока не раскрывает размеров капитальных расходов за полугодие (более полная отчетность появится позднее), но, судя по динамике балансовых статей, они вряд ли превысили $700–900 млн, более чем комфортно укладываясь в прогноз менеджмента по уровню капитальных затрат в 2010 году в размере $2,6 млрд (c учетом ОГК-3).
Исходя из опубликованных цифр, можно заключить, что большая часть операционного потока была направлена на увеличение депозитов и других финансовых активов. Размеры общего долга "Норникеля" за полугодие снизились на $2 млрд, до $3,28 млрд, чистая денежная позиция (с учетом финансовых активов) увеличилась с $331 млн на конец года до $2,1 млрд на конец полугодия. Размеры денежных средств и финансовых активов на балансе ГМК в конце июня cоставили впечатляющие $5,39 млрд (впрочем, из этой суммы позднее компания выплатила дивиденды за 2009 год в размере $1,2 млрд).
Мы позитивно оцениваем финансовые результаты ГМК, отмечая при этом, что в текущих условиях направление использования зарабатываемых компанией денежных средств может занять ключевое место в оценке акций "Норникеля" рынком. Один из ключевых акционеров ГМК – "Русал" – в последнее время неоднократно высказывался в пользу увеличения дивидендных выплат ГМК, что, с учетом финансовой позиции компании, представляется нам достаточно логичным. Позиция менеджмента и другого крупного акционера – "Интерроса" – после публикации столь сильных данных за первое полугодие должна быть выражена более ясно.
- PDF 200 КБ