UniCredit Bank: мы подтверждаем наш прогноз курса рубля 35,5 руб. за бивалютную корзину на конец 2010 года
6 октября 2010 года
Положительное сальдо счета текущих операций в России еще более понизилось в третьем квартале 2010 года. Положительное сальдо счета текущих операций России за третий квартал сократилось более чем в два раза, до всего лишь $8,7 млрд, по предварительным оценкам, сообщил Центральный Банк России в официальном пресс-релизе.
Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России сократилось примерно на 53,5% по сравнению со вторым кварталом 2009 года, усугубив снижение данного показателя во втором квартале 2010 года. В целом положительное сальдо счета текущих операций сократилось почти в четыре раза с первого квартала 2010 года, когда оно составило $33,5 млрд., и на 43,5% по сравнению с третьим кварталом прошлого года.
Практически все составляющие счета текущих операций ухудшились в третьем квартале, но основной причиной такого резкого понижения положительного сальдо стало сокращение положительного сальдо внешнеторгового баланса, сократившегося примерно на $10,9 млрд, или на 27,6% за квартал, до $28,5 млрд, в связи со значительным увеличением импорта (на $9,9 млрд, или 17% за квартал и на 38,7% по сравнению с третьим кварталом прошлого года), тогда как продолжалась стагнация экспорта при отсутствии роста цен на нефть.
Услуги, доходы трудовых ресурсов и балансы трансфертов также еще более ухудшились в связи с ростом внутреннего спроса на внешние услуги и труд. С другой стороны, некоторое улучшение баланса доходов стало единственным исключением среди компонентов счета текущих операций – дефицит данного показателя сократился на $4,6 млрд в связи с замедлением репатриации прибыли из России.
В целом мы считаем такое ухудшение сальдо счета текущих операций основной причиной слабости курса рубля за последние несколько недель. Мы ожидаем, что хотя счет текущих операций и рубль могут выиграть от недавно начавшегося повышения цен на нефть в четвертом квартале, импорт также, вероятно, еще более повысится в условиях продолжающегося восстановления внутреннего спроса, что, вероятно, приведет к дальнейшему усугублению фундаментальной слабости российской валюты. Мы также по-прежнему считаем, что счет капитала едва ли сможет возместить сокращение сальдо счета текущих операций в ближайшем будущем, так как притоки капитала в Россию, как правило, сопровождают рост доходов от продажи нефти, а не восполняют их снижение. Кроме того, динамика счета капитала за третий квартал 2010 года подтверждает наше мнение. В частности, сальдо счета финансовых операций также ухудшилось до дефицита в размере $4,3 млрд с положительного сальдо в $7,9 млрд во втором квартале 2010 года, в условиях усиления вывоза капитала частным сектором.
Слабое состояние счета текущих операций отражает дальнейшее ослабление фундаментальной поддержки курса рубля, тем самым подтверждая наш прогноз курса рубля в 35,5 руб. за бивалютную корзину на конец 2010 года. Мы считаем ослабление курса рубля положительным событием для ориентированных на экспорт отраслей российской экономики, так как оно в потенциале может поддержать их рентабельность, несмотря на отсутствие роста цен на сырье. С другой стороны, ослабление рубля понижает валютную стоимость выручки в секторах, работающих на внутренний рынок, в том числе банковском секторе, розничной торговле и секторе связи.
Владимир Осаковский, аналитик UniCredit Bank