"Тройка Диалог" понижает оценку и рекомендацию по акциям "Норильского никеля" // ДЕРЖАТЬ
12 октября 2010 года
"Норильский никель" и ОК "Русал": кого предпочесть?
За последний год акции "Норильского никеля" заметно подорожали (как мы и ожидали), но разгоревшийся с новой силой конфликт акционеров может ограничить дальнейший рост. Мы очень высоко оцениваем потенциал прибыли компании, но отметим, что есть риск увеличения отложенных капиталовложений и структурной инфляции затрат. Между тем любой исход конфликта акционеров должен быть благоприятен для ОК "Русал", и мы считаем, что рынок, возможно, недооценивает перспективы денежных потоков компании при высоких ценах на алюминий.
Если ОК "Русал" в конечном итоге проиграет и продаст свою долю в "Норильском никеле" за деньги, это снимет все проблемы с ее долговой нагрузкой. Если ОК "Русал" увеличит свое представительство в совете директоров "Норильского никеля", это также станет для нее, безусловно, положительным фактором. По сути, любое изменение статус-кво будет на руку компании.
Невозможно отрицать что при нынешних ценах на металлы акции "Норильского никеля" недооценены, однако такая заниженная оценка может сохраниться до тех пор, пока не разрешится конфликт между акционерами. К акциям ОК "Русал" рынок по-прежнему относится слишком осторожно (по-видимому, памятуя об их динамике после IPO). Мы понизили целевую цену акций "Норильского никеля" с $24,26 до $19,6 за GDR, а рекомендацию – с "покупать" до "держать". Целевая цена обыкновенных акций ОК "Русал" повышена с $1,43 до $1,53 (соответственно, с 11,09 до 11,89 гонконгского доллара), рекомендация прежняя – "покупать".
Год тому назад мы рекомендовали покупать акции "Норильского никеля" – и были правы: за второе полугодие 2009 года – первое полугодие 2010 года эти бумаги существенно прибавили в цене. Впрочем, по рыночным коэффициентам текущие уровни их котировок уже близки к справедливым. На наш взгляд, акции ОК "Русал" привлекательнее с точки зрения оценки, а кроме того, возможность разрешения акционерного конфликта создает потенциал для их роста.
- PDF 31 КБ