"ТКБ Капитал": новая концепция налогообложения позитивна для "Татнефти", ТНК-ВР, "Роснефти" и ЛУКОЙЛа и негативна для "Башнефти" и Alliance Oil
12 октября 2010 года
Нефть и газ: новая концепция налогообложения для нефтяной отрасли.
Минэнерго разработало новую концепцию налогообложения для нефтяного сектора, которая переносит налоговую нагрузку с сегмента добычи на сегмент переработки, сообщают сегодня "Ведомости". В частности, предлагается изменить экспортную пошлину на нефть. Минэнерго предлагает снизить экспортную пошлину на нефть, уменьшив в формуле порог с 65 до 55 (при цене на нефть Urals выше $25 за баррель): (цена Urals – 25) х 0,65 + 4. Соответственно, по нашей оценке, предлагаемое снижение экспортной пошлины на нефть приведет к росту внутренней цены на нефть примерно на 15% и снизит рентабельность переработки нефти в России.
Позитивно для российских нефтяных компаний, у которых большое присутствие в сегменте добычи, – "Татнефти", ТНК-ВР Холдинга, "Роснефти" и ЛУКОЙЛа. Если данная налоговая инициатива будет одобрена, это позитивно отразится на тех российских нефтяных компаниях, которые имеют наибольшее присутствие в сегменте добычи. К их числу относятся "Татнефть" и ТНК-ВР Холдинг. Согласно нашим расчетам, при цене на нефть Urals на уровне $76 за баррель EBIT "Татнефти", которая сейчас перерабатывает лишь незначительные объемы нефти, возрастет примерно на 45% в результате данного налогового изменения. Операционная прибыль ТНК-ВР Холдинга, который имеет относительно небольшой нефтеперерабатывающий бизнес (отношение нефтепереработки к добыче на уровне примерно 30%), увеличится на 25%, до $17,2 за баррель. Что касается "Роснефти" и ЛУКОЙЛа, у которых примерно одинаковое отношение переработки к добыче (около 50%), то данное налоговое изменение приведет к росту их EBIT примерно на 20%, до $16,1 за баррель и $17,4 за баррель, соответственно. В целом, по нашей оценке, данная налоговая инициатива может привести к повышению целевой прогнозной цены акций ТНК-ВР Холдинга, "Роснефти" и ЛУКОЙЛа примерно на 30%.
На "Газпром нефть" данная налоговая инициатива окажет меньшее влияние, поскольку у компании высокое отношение переработки к добыче (более 70%). Операционная прибыль "Газпром нефти", согласно нашей оценке, увеличится лишь на 5%, до $16,9 за баррель. Целевая прогнозная цена акций "Газпром нефти", по нашим расчетам, может вырасти до 10% в результате данного налогового изменения. Наконец, рентабельность "Башнефти" и Alliance Oil, испытывающих дефицит нефти и закупающих ее на внутреннем рынке у третьих лиц для загрузки собственных НПЗ, должна ухудшиться. Так, "Башнефть", по нашим оценкам, может потерять порядка $300 млн прибыли до налогов.
На горизонте еще больше налоговых изменений. "Ведомости" также сообщили, что Минэнерго подготовило налоговые инициативы и для новых нефтяных месторождений. Министерство предлагает заменить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на специальный налог на сверхприбыль для новых проектов (27%). Новостной поток относительно возможных налоговых изменений, скорее всего, в ближайшие недели продолжится, и мы ожидаем повышенной волатильности в котировках акций российских нефтяных компаний.
- PDF 224 КБ