"Ренессанс Капитал" по-прежнему положительно оценивает перспективы "Комстар-ОТС" и рекомендует покупать его акции
10 апреля 2009 года
Хорошие результаты: показатели КОМСТАР-ОТС за четвертый квартал прошлого года соответствуют нашим прогнозам по статье выручки, но оказались лучше в части рентабельности, что главным образом связано с сокращением затрат на персонал. Кроме того, на этот раз результаты не были искажены единовременными статьями, как прежде происходило в связи с переоценкой производных финансовых инструментов (опционы были исполнены).
Осторожные ожидания самой компании. КОМСТАР-ОТС не публикует прогнозы на нынешний год, а в ходе телеконференции было отмечено лишь, что капитальные затраты не превысят 6% от выручки (примерно USD90 млн, исходя из нашей оценки выручки). Низкий уровень капитальных затрат (из которых треть предназначена регионам, а значительная часть пойдет на Стрим-ТВ) отражает осторожные оценки КОМСТАР-ОТС перспектив бизнеса. Руководство компании осознает, что все конкуренты сокращают инвестиции, и считает несвоевременным вкладывать более значительные средства в развитие, учитывая, в особенности, что население только сейчас начинает пересматривать свои расходы в условиях кризиса.
Мы, однако, по-прежнему положительно оцениваем перспективы эмитента. При всей сдержанности оценок компании в корпоративном сегменте, по наблюдениям КОМСТАР-ОТС, заметного спада не произошло, а количество абонентов ШПД в премиум-сегменте Москвы стабилизировалось. Компания по-прежнему видит перспективы роста в массовом сегменте и в регионах, хотя и более медленными темпами. Оценки КОМСТАР-ОТС подкрепляют нашу точку зрения, что компания окажется в числе тех российских операторов связи, которые в наименьшей степени пострадают от кризиса. Это обусловлено тем, что регулируемые тарифы повышены на 8%, а тарифы на услуги корпоративным клиентам и доступа в Интернет – на 12%. Хотя КОМСТАР-ОТС придерживаются мнения, что консолидация Стрим-ТВ может негативно отразиться на рентабельности, мы полагаем, что основные направления деятельности серьезно не пострадают. К потенциальным катализаторам роста котировок можно, на наш взгляд, отнести возможную сделку со Связьинвестом, а также приобретение КОМСТАР‑ОТС компанией МТС. По акциям КОМСТАР-ОТС мы даем рекомендацию ПОКУПКА при теоретической цене USD7 за акцию.