"Юникредит": слабые объемы производства "Мечелом" коксующегося угля в третьем квартале могут помешать ему выполнить план на весь 2010 год // ДЕРЖАТЬ

19 октября 2010 года

Акция:

MTLR, Мечел

"Мечел": слабые объемы производства коксующегося угля в третьем квартале 2010 года могут помешать компании выполнить план производства на весь 2010 год.

"Мечел" вчера опубликовал неоднозначные производственные результаты за третий квартал 2010 года. Производство коксующегося угля в концентрате сократилось по сравнению со вторым кварталом до 2,9 млн т, тогда как выпуск энергетического угля увеличился на 21% в квартальном сопоставлении, до 2,3 млн т. Выпуск стали вырос на 3% в квартальном сопоставлении, до 1,6 млн т, благодаря увеличению производства сортового проката на 6% за квартал.

Впрочем, несмотря на, казалось бы, неоднозначные результаты "Мечела" за третий квартал 2010 года, мы считаем их слабыми, так как сокращение производства коксующегося угля на 4% за квартал является единственным показателем, который отразится на финансовых результатах компании за третий квартал 2010 года по US GAAP: угольный сегмент (и прежде всего производство коксующегося угля) обеспечил 75% показателя EBITDA "Мечела" во втором квартале 2010 года. Мы также ожидаем некоторого снижения рентабельности EBITDA в третьем квартале 2010 года из-за вероятного сокращения продаж коксующегося угля, для которого характерна более высокая рентабельность, и из-за увеличения продаж низкорентабельной сталелитейной продукции; при этом понижение цен на сталь примерно на 10–15% в квартальном сопоставлении должно было еще больше повлиять на рентабельность EBITDA "Мечела" за третий квартал 2010 года.

Кроме того, следует отметить, что, по информации компании, она, вероятно, не выполнит собственный прогноз производства коксующегося угля на 2010 год (в 18 млн т), так как план производства на четвертый квартал 2010 года предполагает выпуск коксующегося угля в концентрате в объеме около 3,5 млн т, и это подразумевает, что за весь 2010 год выпуск необработанного коксующегося угля составит 16,9 млн т, или на 6% ниже первоначальных планов на весь год.

Мы рекомендуем "держать" акции "Мечела", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $23,4.

• PDF  147 КБ