"Риком-Траст" оценил семерку ведущих нефтедобывающих компаний России. Рекомендация "покупать" превалирует
20 октября 2010 года
Российские нефтедобывающие компании
Авария с утечкой нефти в Мексиканском заливе, ставшая крупнейшей в истории США, вкупе с дефицитами бюджетов стран Евросоюза в текущем году сдерживали динамику восстановления цен на нефть после резкого экономического спада. По нашим прогнозам, с учетом текущих статистических данных из США и Европы, до конца года рыночная стоимость нефти марки Brent останется в ценовом коридоре в $75–85 за баррель. Мировой спрос на нефть практически восстановился до докризисных уровней 2007 года.
С учетом того факта, что запасы нефти и нефтепродуктов в США достигли максимумов за 27 лет, фундаментальных предпосылок для дальнейшего роста до конца текущего года мы не видим.
В среднесрочной перспективе, на фоне воздействия глобальных факторов нефтяные компании постепенно переходят на освоение более затратных и сложных промысловых баз, что существенно увеличивает себестоимость добываемого сырья, а, следовательно, и его цену. Трудноизвлекаемые запасы нефти в балансе России, по разным оценкам, сейчас составляют 65–75% всех промышленных запасов нефти. Порядка 90% всех разведанных нефтяных ресурсов страны отданы нефтедобывающим компаниям на разработку, а оставшиеся у государства 10% составляют менее нефтеносные месторождения.
За период с 1999 до 2008 года налоговая нагрузка на выручку нефтяных компаний выросла с 20% до 55%, на прибыль – с 32% до 80%. В связи с ростом цен на нефть увеличение налоговой нагрузки было необременительным для компаний, а после резкого снижения цен на мировом рынке в связи с финансовым кризисом и резким спадом спроса на сырье стали снижаться размеры выручки от продажи нефти. Угроза консервации может постичь инвестиционные проекты, связанные с разработкой труднодоступного сырья.
Одним из приоритетных направлений ведущих нефтедобывающих компаний России в последнее время стало развитие и инвестиции в месторождения за пределами страны, где налоговая система мягче и, соответственно, прибыль компании на баррель добытой нефти выше. Что касается перспектив в налогообложении нефтяной отрасли, то, на наш взгляд, предоставление льгот, скорее всего, будет иметь точечный характер, под отдельные проекты.
Мы построили для семи ведущих нефтяных компаний DСF-модели с учетом внешних и внутренних факторов, способных повлиять на финансовые показатели компаний (новостного фона, наших прогнозов по дальнейшей динамике курса доллара к рублю и т. д.), с целью определить справедливую цену их акций.
- PDF 159 КБ