Альфа-банк: ЦБ РФ может быть вынужден продолжать интервенции для удержания курса рубля в заявленном диапазоне 32,9–36,9 к бивалютной корзине
22 октября 2010 года
Хотя резервы ЦБ РФ выросли на $13,6 млрд с начала октября, это увеличение, в основном, отражает эффект валютной переоценки в связи со снижением курса доллара. Как отметил вчера председатель ЦБ РФ, с целью предотвращения ослабления рубля регулятор недавно провел интервенцию в размере $3,3 млрд.
Движение курса рубля с середины сентября весьма озадачивает, так как рубль упал с 34,5–35,0 к корзине до 35,5–36,0, несмотря на рост сырьевых цен и последующее укрепление основных товарных валют. Теперь, когда цены на нефть взяли паузу после недавнего роста, рубль просел до уровня выше 36 к корзине, что послужило поводом для слухов о том, что ЦБ РФ пытается девальвировать рубль с целью поддержания темпов роста экономики. Вчерашний комментарий ЦБ РФ, таким образом, должен успокоить рынок, опровергнув мнение об участии ЦБ РФ в "валютных войнах" и подтвердив, что банк старается стабилизировать атмосферу на рынке путем снижения волатильности рубля.
К сожалению, комментарий ЦБ РФ не проясняет источников давления на рубль. На первый взгляд, оно объясняется увеличением спроса на иностранную валюту со стороны корпоративного сектора, который в четвертом квартале 2010 ода должен будет погасить примерно $30 млрд внешнего долга. Однако мы также считаем, что замедление экономического роста может усиливать аппетит некоторых игроков рынка к покупке зарубежных активов, что приводит к снижению предложения иностранной валюты в случае с компаниями-экспортерами или к возникновению усиленного спроса на валюту в случае компаний, работающих на внутреннем рынке. Вместе эти два соображения говорят о том, что ЦБ РФ может быть вынужден продолжать интервенции для удержания курса рубля в заявленном диапазоне 32,9–36,9 к корзине.
Наталия Орлова, старший аналитик
Дмитрий Долгин, аналитик