Saxo Bank: спекуляции с долларом США вышли за пределы разумного
26 октября 2010 года
Ранее мы уже отмечали, что доллар обогнал иену по объемам спекулятивных сделок carry trades из-за очевидного интереса рынка к рисковым активам на фоне крайне уязвимого положения внешнего баланса США и текущего направления политики ФРС. Интересно отметить, что Япония по масштабам количественного смягчения оставила ФРС далеко позади. Казалось бы, рынок, охваченный идеей конкурентной девальвации, должен был сурово наказать иену, но внимание по-прежнему приковано к доллару США. Более того, иена оказалась в подвешенном состоянии, поскольку инвесторы, отказавшись ориентироваться на иену, сконцентрировали все свои усилия на продажах доллара, даже несмотря на текущие показатели риска, которые свидетельствуют о том, что энтузиазм продавцов переходит все пределы и уже никак не связан корреляцией между долларом и интересом к рисковым активам.
Прогноз по спекулятивной торговле на разнице процентных ставок
Активность спекуляций carry trade стремительно возросла с появлением или, по крайней мере, развитием темы конкурентной девальвации. В большей степени это относится к доллару и фунту. Аналогичные фискальные проблемы, дефициты торгового баланса и похожие монетарные политики центральных банков сделали из него долларового клона. Интересно, спекуляции carry trade с долларом превратились в независимое явление и выполняют функцию опережающего индикатора рисковых настроений, или все же другие индикаторы риска в нашем индексе carry trade обладают большей предсказательной силой?
В сложившейся ситуации мы верим в рефлективность доллара и отношения рынка к риску, поэтому в текущем цикле сложно выявить расхождение в сигналах, аналогичное тем, которые мы определяли в предыдущих циклах. И все же мы внимательно следим за развитием ситуации. Также не следует забывать и о других факторах, которые могут свидетельствовать о том, что тема конкурентной девальвации уходит на второй план. Среди них – относительная динамика британского фунта, которая в последнее время начала меняться чуть раньше, чем динамика доллара.
Обратите внимание на сохранение дивергенции между иеной и долларом, несмотря на интервенцию Банка Японии, которая обеспечила лишь кратковременное ослабление японской валюты. Нисходящая динамика доллара резко контрастирует с общим показателем нашего индекса carry trades. Это позволяет предположить, что падение американской валюты обусловлено спекулятивным ажиотажем, который движим настроениями на рынке и в целом живет своей жизнью. Разворот в таких случаях бывает особенно стремительным.
Ожидания изменений монетарной политики центральных банков в целом не изменились. Однако следует обратить внимание на существенную дивергенцию индекса VIX, снижающегося на фоне растущих фондовых индексов и указывающего на увеличение риска. Между тем активные продажи доллара ведут к росту волатильности на валютных рынках, что, как правило, не способствует усилению интереса к рисковым активам.
Рисковые спрэды по бросовым облигациям указывают на сохранение благоприятного фона для развития интереса к риску, однако перед публикацией данного обзора сформировался интересный разворот на графике индекса свопов на корпоративный дефолт. Обратите внимание на то, что стремительный рост на развивающихся рынках облигаций ведет к снижению спрэдов и росту валют развивающихся рынков.